专题报告：地缘反复下的资产分化

（以下内容从信达证券《专题报告：地缘反复下的资产分化》研报附件原文摘录）
高油价已推升多个经济体通胀率。自美伊战争爆发以来，几经反复，截止6月初，冲突已僵持三个月，且双方尚未达成协议。在过去这段时间里，霍尔木兹海峡的航运通行量也持续处于低位，国际原油价格也一直处于高位运行，并通过能源成本传导至全球各经济体的通胀。除日本外，美国、欧洲、英国、加拿大的能源通胀均高于核心和整体通胀。这表明由于地缘政治引发的油价长期偏离基准中枢，已经对全球多个经济体的物价造成了较强的输入型通胀脉冲。
能源通胀或将使美欧迎来政策剪刀差。考虑到多个经济体通胀上行，多国央行的加息预期升温，尤其是美欧。由于欧洲实行单一的通胀目标制，美联储实行双重目标制，我们预计6月美联储大概率选择按兵不动，欧央行大概率加息。历史上，几乎每一次重大转向中，美联储都走在欧央行前面若欧央行在6月率先启动加息，而美联储按兵不动，美欧间或将形成政策剪刀差。这种政策剪刀差本质是美元对欧元的利差优势出现收窄，这在一定程度上利好欧元，并对美元指数形成阶段性压制。
地缘反复下，对股债汇的影响。在地缘政治的反复扰动下，过去3个月全球债市全线调整，股市表现相对分化，债市受冲击的持续性或强于权益市场。展望未来，受地缘局势影响，美国降息面临困境，我们预计10Y美债收益率中枢或将进一步抬升。汇率方面，同期，全球主要货币（如日元瑞郎、欧元）集体贬值，人民币逆势升值，美元指数上升。考虑到美欧政策或迎来剪刀差，美元或将宽幅震荡，人民币或维持温和升值态势。
风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期，美国加息政策超预期等