策略定期报告：拥挤之后

（以下内容从华福证券《策略定期报告：拥挤之后》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周（5/25-5/29）市场延续震荡，全A收跌-1.72%。从指数情况看，创业板指、沪深300领涨，中证1000、微盘股领跌。从风格情况看，医药医疗、先进制造领跌。本周31个申万行业涨少跌多，煤炭、公用事业、通信领涨，国防军工、综合、计算机领跌。
市场观察：（1）市场估值：股债收益差上升至0.5%，小于+1标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪上升，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在培育钻石、火电、玻璃纤维。（3）市场结构：市场量能环比上升，煤炭、公用事业、电子多头个股占比居前，基础化工、机械设备、传媒内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升497亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升152万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、中际旭创、天孚通信，近5日涨幅分别为3.1%、11.9%、22.2%。杠杆资金净流入136亿元，主要流入行业为电子、通信、机械设备。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-143亿份，其中A500、科创创业50、创板50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均75亿份，同比上升305%，较上周上升213%。
行业热点：长鑫科技IPO过会，车企加速布局人形机器人。（1）长鑫科技IPO过会，国产存储资本化提速。（2）车企加速布局人形机器人，应用场景延伸。（3）字节跳动加码AI基础设施，算力军备竞赛升级。
行业配置：“去拥挤”和“高确定性”布局
风格切换并不意味着科技主线结束，建议关注后续科技主线能否通过景气验证完成再聚焦，以及低位防御板块是否会从短期高低切演变为阶段性配置线索。
“去拥挤”方向，可关注煤炭、公用事业、银行等低位价值板块。“高确定性”方向，则需要在科技内部进一步聚焦订单、涨价和业绩兑现，如MLCC、CCL、PCB等景气持续验证的方向。
风险提示
地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。