中国宏观经济2026年6月报告：外需再超内需带动经济 再通胀加速趋势不变

（以下内容从方正中期期货《中国宏观经济2026年6月报告：外需再超内需带动经济 再通胀加速趋势不变》研报附件原文摘录）
基本面与宏观供需——主要观点
4月供需关系改善放慢，且需求逻辑与前期不同，尤其是内需以及其对供给的带动仍待夯实（内需再度制约传统行业）。
需求方面，政府融资速度回升、化债挤占项目资金缓和存在正向影响。但上述影响随着4月政府债务增速减缓而走弱，基建资金到位面临节奏拖累。我们认为，随着5月财政资金投放再度加速，基建或有所改善，而“十五五”首年开工集中、项目不缺，也有利于基建投资改善，但化债间接影响仍需关注。下半年受到逆周期调节和化债影响存在压力，但低基数之下同比下行空间有限。基建投资对总投资和经济总体拖累或难再现。
制造业投资受经济转型、产业调整和升级影响，整体维持稳定的长期逻辑不变。且外贸对制造业投资已转向拉动，货币政策宽松下低融资成本背景不变。一季度新一轮“两重”项目资金投放和信贷投放前置的短期支持，4月开始有所减弱，令制造业投资短期回落。从需求角度看，内外需同步改善，对制造业投资信心带动增强为主。
近两年地产行业资金链自下而上走弱逻辑仍不变。中游资金面收紧至近期有所缓和，但持续性待观察。政策层面仍维持定力，以局部、定向调整为主（如节后上海等一线城市放松限购），系统性政策不多。仍需关注市场信心能否修复、房价下行螺旋能否改善。行业阶段性底部概率正在上升。
消费增量季节性回落，增速同时放慢，背后有两点逻辑。一是商品消费受到去年同期消费补贴导致的高基数影响，同比增速回落更明显（甚至负增长），但增量基本稳定。二是服务消费（如餐饮收入）仍有一定活力，表现强于商品消费。未来仍需关注居民收入改善的带动力。
总体上看，4月内需弱于外需，短期分化加剧，导致产出端高技术行业强于传统行业。财政支出步伐放慢、油价上涨的系统性影响是主要原因。但我们仍认为，库存周期回归加库存的大框架下，经济逐步修复的方向不变。可继续关注基建改善、外需动能两方面。中性预期下今年经济增速实现4.5%以上目标不难。且通缩已实质结束，名义增长动能将继续增强。