国内观察：2026年5月PMI：新旧分化或将延续

（以下内容从东海证券《国内观察：2026年5月PMI：新旧分化或将延续》研报附件原文摘录）
事件：5月31日，国家统计局公布5月官方PMI数据。5月，制造业PMI为50.0%，前值50.3%非制造业PMI为50.1%，前值49.4%。
核心观点：5月制造业PMI季节性回落，生产的回落基本持平季节性，需求回落的幅度要大于需求，供强于需的格局仍然存在。结构上来看，前期由于担忧涨价而推动的抢单现象可能放缓，但AI等产业链的需求可能仍然较好，新旧动能之间的分化或将延续。非制造业PMI表现强于季节性，后续关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。
制造业PMI回落基本符合季节性。2026年5月PMI环比回落0.3pct，持平于荣枯线。剔除2022年异常值来看，5月制造业PMI环比在2020-2025年期间均值为-0.22pct，2015-2019年期间均值为-0.02pct。
供需同步回落，但供给仍强于需求。供给方面，生产指数回落（51.2%，-0.3pct），仍在荣枯线以上，同时也基本符合近几年的季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.36pct，2015-2019年期间同期均值+0.12pct。需求方面，新订单指数回落（49.9%-0.7pct），略低于荣枯线，且弱于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值-0.12pct。外需上，新出口订单指数出现明显回落（48.6%，-1.70pct），2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.04pct，2015-2019年期间同期均值-0.28pct。成本上升预期推动的抢订单现象可能暂告段落，但预计AI相关的高科技产品出口仍然会比较强。
价格指数回落，但仍处相对高位。5月，主要原材料购进价格指数（60.5%，-3.2pct）以及出厂价格指数（51.9%，-3.2pct）同步回落。总体来看涨价动能有所放缓，从行业看纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均连续三个月高于55.0%，涨价向中游有所扩散。5月PPI环比依然有上行动能。
分行业及分企业规模看制造业PMI。1.AI相关产业带动下，高技术制造业PMI上行至52.9%，高于整体2.9pct，预示5月生产、出口的结构分化可能延续。2.装备制造业口径包含汽车与电子设备，故5月也同样上行至52.1%，而装备制造业中的其余行业可能受到成本上行压力而放缓。3.消费品行业PMI回落至荣枯线以下，一是可能同样有成本压力，而是或受一季度需求前置影响。4.高耗能行业PMI继续回落，原材料库存指数较上月也有所下降，上游涨价斜率总体放缓，提前备货需求同步回落。
非制造业PMI季节性回落，但也强于季节性。5月非制造业PMI环比+0.7pct，明显强于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值+0.00pct。分项上，建筑业及服务业均强于季节性。
服务业景气度有所上升。5月服务业PMI50.3%，环比+0.7pct。假期居民出行及娱乐活动增加，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上建筑业关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。5月建筑业PMI48.8%，环比+0.8pct。往后来看，基建方面，“六张网”的推进节奏对于投资止跌企稳至关重要，化债压力短期内导致用于建设的专项债发行节奏放缓，后续财政仍有空间。《城市更新“十五五”规划印发，或对地产投资有一定的中长期利好。
风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。