产品量价齐升助力业绩增长，未来关注新产能和固态布局

（以下内容从红塔证券《产品量价齐升助力业绩增长，未来关注新产能和固态布局》研报附件原文摘录）
当升科技(300073)
公司盈利能力逐步提升。 2025 年公司实现营业收入 103.74 亿元，归母净利润 6.32 亿元，同比分别增长 36.63%、 34.02%； 2026 年一季度公司业绩继续保持增长，盈利能力明显提升，营收和净利润分别达到45.26 亿元和 2.77 亿元，同比分别增长 137.19%和 150.25%，公司业绩的增长主要得益于产品价格的上涨和销量的增加。
公司正极材料产品体系完整， 2026 年铁锂继续放量，后期看芬兰项目和云南合资项目。公司已形成了多元材料、磷酸（锰）铁锂、钴酸锂、固态锂电关键材料、富锂锰基、钠电正极材料的完整产品矩阵， 2025年公司锂电材料销量达到 14.89 万吨，同比增长 47.84%，截止 2025年底公司有效产能达到 15.2 万吨，建成产能 22.8 万吨，预计 2026 年此部分产能将逐步转化为有效产能，奠定公司销量增长的基础。从长期来看，芬兰项目与云南的磷酸铁和磷酸铁锂项目将逐步投产，进一步完善公司的产业链布局和市场布局。
成本和需求共同推动产品价格上涨。 2026 年 1-4 月，我国动力和储能电池累计产量达到 671.3GWh，累计同比增长 51.0%，在全球能源价格维持高位震荡和能源安全提升的背景下，锂电池材料的需求有望维持高增长趋势。 原料端，碳酸锂等材料上涨明显， 公司通过签订长协、技术协作等方式与多家优质供应商进行深度合作，保障公司资源供应的持续稳定和成本优势，同时公司 2025 年锂电材料库存同比增长 236%，进一步奠定公司成本优势。 2025 年年底以来，正极材料逐步上涨，公司作为行业龙头之一，有望充分受益。
截止 2026 年一季度，公司货币现金和交易性金融资产合计达到 75亿元，现金储备丰富，为固态材料、钠电材料等未来有望大幅增长的市场项目做好研发和生产准备。
预测公司 2026 年、 2027 年、 2028 年的营业收入分别为 182.31 亿元、 231.61 亿元、 277.27 亿元，归母净利润分别为 11.72 亿元、 14.96亿元、 18.50 亿元，对应 PE 分别为 27x/21x/17x，维持“增持”评级。
风险提示
下游锂电池需求增长不及预期；产品价格大幅下跌；原材料成本大幅上涨；产能投放不及预期；产品出口下滑。
本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。