2026年4月财政数据解读：财政支出阶段性放缓

（以下内容从华福证券《2026年4月财政数据解读：财政支出阶段性放缓》研报附件原文摘录）
投资要点：
税收支撑收入端修复动能仍强。4月，广义财政收入增速放缓至2%，随着企业利润回升和物价继续修复，增值税带动税收收入修复，带动财政收入保持较快增长，不过卖地收入对基金收入的拖累加深。支出端来看，4月广义财政支出增速降幅扩大至-7.3%，广义财政扩张力度显著走弱，一方面，4月一般公共预算支出同比负增，指向年初财政前置发力后开始阶段性放缓；另一方面，政府性基金支出增速显著回落至负区间，一是4月专项债发行同比少增构成拖累，二是政府性基金收入端持续疲弱继续制约支出端。
支出主动放缓以平滑全年节奏。3月以来，财政支出节奏较年初明显趋缓，而同时物价改善带动财政收入保持高增，因此我们认为财政支出节奏阶段性放缓缘于政策的主动调节，以平滑全年节奏。往后看，二季度支出节奏或依旧偏缓，一方面，地方债到期规模仍高，对财政支出节奏构成压力；另一方面，在实现年初经济开门红后，财政支出保持年初强度的必要性降低。不过考虑到4月开始发行超长期特别国债，同时发改委明确“加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金”，二季度财政支出仍有一定支撑。
PPI回升继续支撑增值税走高。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，受工业服务业增长、PPI增速回升等因素的带动，4月增值税收入增速延续回升，而消费税和车辆购置税收入增速双双下行，或受到补贴退坡的拖累。所得税层面，随着春节错位导致的低基数效应消退，4月个人所得税增速显著回落，企业所得税增速由负转正。地产相关税收层面，4月房产税、契税和土地增值税增速均有回升。
支出延续民生和科技优先导向。4月主要支出分项增速多数回落，除了卫健支出增速较上月回升4.6个百分点，以及文旅体娱和科技领域支出小幅增长以外，其余领域支出增速均有回落。具体来看，4月节能环保、城乡社区和债务付息领域的支出增速较上月回落均超过10个百分点，交运、社保就业、农林水和交运支出也有放缓。4月基建领域主要分项支出增速均较3月有所回落，整体上4月基建领域的支出比例继续收缩。
政府性基金收支增速降幅双双扩大。1-4月，全国政府性基金收入增速为-18.9%，远不及预算目标的0.6%，4月当月增速降幅走扩至-26.4%，其中中央收入增速回升至8.9%，地方收入增速降幅扩大至-30.1%，国有土地使用权出让收入增速降幅走扩至-34.8%。1-4月，政府性基金支出增速为-2.7%，低于目标增速的5.1%，4月当月增速降幅扩大至-20.8%。前四个月，政府性基金预算收入累计进度为17.6%，低于过去五年同期20.3%的平均水平；政府性基金预算支出进度为21.4%，高于过去五年同期均值20.7%。
风险提示
政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。