2026年4月价格数据点评：输入性因素推动通胀超预期增长

（以下内容从开源证券《2026年4月价格数据点评：输入性因素推动通胀超预期增长》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年4月价格数据，4月CPI同比上涨1.2%（前值为+1.0%，下同），环比上涨0.3%（-0.7%）；核心CPI环比上涨0.2%（-0.7%），同比上涨1.2%（+1.1%）；PPI环比上涨1.7%（+1.0%），同比上涨2.8%（+0.5%），PPI同比高涨。
4月价格数据关注点
受国际大宗商品价格波动影响，CPI同比超预期增长。4月CPI同比上涨1.2%，较前值提升0.2pct，Wind统计19家机构预测CPI同比上涨平均值为0.9%、中位数为0.9%，CPI同比超预期增长。4月美伊冲突加剧，谈判反复拉扯，国际大宗商品价格波动较大，原油价格大幅抬升，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，其中汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56pct；黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI同比上涨约0.20pct。食品项中猪肉价仍为拖累项，同比下降15.2%，影响CPI同比下降约0.29pct。CPI环比上涨0.3%，较前值提升1.0pct，得益于能源和出行服务价格的上涨，原油价格上涨与清明节、五一及部分地区春假影响，出行服务需求的增加是环比转正的主要原因。
4月PPI环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，较前值提升2.3pct，PPI同比高涨，3月PPI同比在连续下降41个月后首次上涨，4月PPI同比再次高增至2%以上。Wind统计20家机构预测PPI同比上涨平均值为1.6%、中位数为1.5%，PPI同比超预期增长，2025年10月开始，物价连续7个月处于上行通道，物价进入“正增速”。
输入性因素仍为本次PPI同比高增的主要因素。4月美伊谈判反复拉扯，原油价格大幅抬升，石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PPI同比上涨约1.50pct；2026年以来有色金属价格同比高增，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PPI同比上涨约1.58pct。国际大宗商品价格抬升推动PPI同比高增。
物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面
债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）——物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。我们认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。