医药板块25年年报及2026Q1季报总结：创新药及其产业链有望带动医药板块迎来触底反弹

（以下内容从华福证券《医药板块25年年报及2026Q1季报总结：创新药及其产业链有望带动医药板块迎来触底反弹》研报附件原文摘录）
投资要点
二级市场回顾：2026年初至今医药板块略有波动，整体滞涨。1）截至2026/4/30，中信医药指数上涨0.08%，跑输沪深300指数3.75pct，在30个中信一级行业中排名第16。展望后续，创新药板块或有持续的出海BD和数据读出等催化，而CXO、上游等创新药产业链有望维持良好的业绩增速，有望带动医药行业后续跑出超额。2）公募基金医药重仓：26Q1全部公募基金的医药重仓占比为8.9%，环比+1.0pct，超配比例为3.3%，环比+1.0pct；全部公募主动基金的医药重仓占比为9.2%，环比+0.6pct，超配比例为3.63%，环比+0.6pct；全部非药基金的医药重仓占比为3.4%，环比+0.4pct，低配比例为-2.22%，环比+0.4pct；全部非药主动基金的医药重仓占比为4.6%，环比+0.6pct，低配比例为-1.06%，环比+0.6pct。
医药行业宏观情况：1）医药工业整体承压：25Q4：25M10/11/12分别实现收入1744/2110/2805亿元，同比变化-11.2%/-5.1%/+5.3%，实现利润164/297/494亿元，同比变化-32.4%/+12.3%/+33.6%；2）26Q1：26M1-2/3分别实现收入3624/2173亿元，同比变化-1.9%/-5.3%，实现利润462/284亿元，同比变化-13.1%/-9.6%。2）中国创新药总体融资回温：2025年中国创新药总体融资达到146.84亿美元。3）创新药BD不断刷新纪录：2025全年交易总金额超过1350亿美元，2026Q1交易数量为98笔，总金额达614亿美元，同比增长66.4%。
各子板块：
1）创新药：A股-Pharma：转型创新，关注创新管线销售放量。19家A股Pharma公司2026年实现营收2472亿元，同比+0.8%，共实现归母净利润290亿元，同比-3.6%。26Q1单季度看，营收616亿元，同比+2.1%，归母净利润89.3亿元，同比+6.2%。A股-Biopharma/Biotech：2025年首次实现整个板块全面盈利。27家A股Biopharma、biotech公司2025年实现营收732亿元，同比+32.6%，共实现归母净利润14亿元，板块首次实现全年盈利。26Q1单季度看，实现营收196亿元，同比+35.4%，继续维持高增。H股创新药：2025年营业收入超1500亿元，首次实现板块大幅盈利。44家H股创新药公司2025年实现营收1648.2亿元，同比+23.9%，2025下半年，营业收入为915.6亿元，同比+36%，归母净利润为77.3亿元，同比+321.4%。
2）仿制药：2025年整体利润有所改善，2026Q1利润同比基本持平。75家仿制药/仿转创公司2025全年实现营收1296亿元（同比-3.8%），共实现归母净利润75亿元（同比+251%），26Q1单季度来看，实现营收282亿元，同比减少13.9%，实现归母净利润30.7亿元，同比基本持平。
3）中药：长期逻辑依旧，推荐底部防守配置。2025年合计实现营业收入3410亿元，同比-3.1%，实现归母净利润291亿元，同比-2.3%。2026Q1实现营业收入913亿元，同比-0.7%，实现归母净利润119亿元，同比-1.9%。
4）医疗器械：收入端恢复增长，重点公司有所分化。2025年实现营业收入2394亿元，同比-0.3%，实现归母净利润267亿元，同比-17.8%。2026Q1实现营业收入584亿元，同比+4.6%，实现归母净利润78.5亿元，同比-15.5%。
5.1）专科连锁（含ICL）：26Q1板块业绩仍有所承压。2025年实现营业收入645亿元，同比-3.2%，实现归母净利润42亿元，同比+14.6%。2026Q1实实现营业收入157亿元，同比+0.5%，实现归母净利润15.3亿元，同比+34.9%。
5.2）综合医院：受医保政策调整影响，短期内业绩有所承压。2025年实现营业收入178亿元，同比-9%，实现归母净利润-2亿元，同比-66.3%。2026Q1实现营业收入41亿元，同比-6.8%，实现归母净利润0.1亿元，同比-129%。
5.3）药店：26Q1利润端延续改善趋势，经营效率持续优化。2025年实现营业收入1184亿元，同比+1.9%，实现归母净利润41亿元，同比+22.7%。2026Q1实现营业收入296亿元，同比-0.1%，实现归母净利润16亿元，同比+10.7%。
6）原料药：收入端企稳，利润端稍有承压。2025年实现营业收入1409亿元，同比-2.3%，实现归母净利润155亿元，同比-9.2%。2026Q1实现营业收入366亿元，同比+1.4%，实现归母净利润51.6亿元，同比-6.0%。
7）生命科学服务/上游：26Q1收入、利润均呈现快速增长。2025年实现营业收入172亿元，同比+10.1%，实现归母净利润14亿元，同比+13.3%。2026Q1实现营业收入44亿元，同比+17.1%，实现归母净利润4.2亿元，同比+28.6%。
8）CXO：景气度明确加速，订单业绩均表现亮眼。2025年实现营业收入960亿元，同比+12.1%，实现归母净利润243亿元，同比+87.4%。2026Q1实现营业收入250亿元，同比+18.2%，实现归母净利润59.2亿元，同比+22.2%。
风险提示：负向政策超预期；市场竞争加剧；业绩不及预期；价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。