煤炭行业：四月行业动态报告-市场稳中偏强运行，4月煤价“淡季不淡”

（以下内容从中国银河《煤炭行业：四月行业动态报告-市场稳中偏强运行，4月煤价“淡季不淡”》研报附件原文摘录）
核心观点
一季度国内煤炭产量平稳，进口增速放缓。2026年一季度国内原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%，较2025年一季度增速收窄8.0pct。其中，1-2月受部分产区安监趋严等因素影响，产量7.6亿吨，同比下降0.3%，3月单月产量4.4亿吨，同比基本持平。2026年一季度全国进口煤炭1.16亿吨，同比增长1.3%，增幅较往年大幅收窄。进口煤增速放缓的主要原因包括外矿价格持续倒挂、印尼DMO义务提高以及地缘因素扰动俄煤发运等。
一季度电力消费稳健增长，化工需求表现强劲。一季度全社会用电量同比增长5.2%，火电发电量同比增长3.7%。进入4月，华南及海南高温提前到来，沿海八省电厂日耗回升到180万至190万吨附近，明显高于往年同期。一季度化工用煤量同比增长超过8%，主要是由于国际油价突破100美元/桶后，煤化工路线的经济性优势被急剧放大。从主要产品看，煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇等开工率均处于高位，其中煤制甲醇开工率超过90%。
4月市场煤价重心上移，呈现“淡季不淡”特征。2026年4月市场煤价以稳中偏强上行为主，价格重心震荡上移。截至4月28日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报811元/吨，较上月底上涨7.4%，秦皇岛港5500大卡动力煤月均价报770元/吨，同比上涨16.9%。供给端，国内产量平稳，但4月大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口煤炭调入量受限，环渤海主要港口的煤炭库存持续下滑；进口端，受国际能源价格高位及海运成本上升影响，进口煤价格与内贸煤形成倒挂，促使终端用户转向国内采购，同时也支撑了内贸矿方和贸易商的挺价情绪；需求端，尽管电煤需求进入淡季，但化工、水泥等行业开工率回升，提供了较强的刚性需求，对冲了部分电煤需求的季节性减量。
投资建议：预计2026年市场供需将从宽松转向“平衡偏紧”，煤价中枢有望抬升，全年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢在750-850元/吨，高于2025年年均价（693元/吨）。建议关注：（1）煤价弹性标的，把握业绩与估值修复的进攻性机遇。在“反内卷”政策驱动煤价中枢回升的背景下，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，有望在供需格局优化中率先实现业绩与估值修复。建议关注山煤国际、兖矿能源、电投能源、新集能源。（2）具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益的防御性价值。建议关注陕西煤业、中煤能源、中国神华。
风险提示：宏观经济大幅走弱的风险，煤价大幅下跌的风险，行业政策调控风险，安全监察力度升级的风险，其他能源替代加快的风险。