电力设备：业绩分化加剧 出海区域加速轮动

（以下内容从红塔证券《电力设备：业绩分化加剧 出海区域加速轮动》研报附件原文摘录）
报告摘要
2026年一季度，电网设备板块营收增长16.75%，归母净利润仅增长4.18%。细分来看，输变电及线缆板块实现营利同增；电工仪器仪表、配电设备归母净利润表现对整体板块形成明显拖累；电网自动化盈利居中，但归母净利润增速仍小幅低于营收。结构性分化的原因包括原材料价格波动、低价中标订单集中交付等导致的毛利率下滑，以及项目建设节奏与交付进度的滞后影响。
一季度全社会用电量同比增长5.2%，第二产业占比虽高但呈逐年下滑，第三产业占比稳步攀升。电网基本建设投资额同比增长43.3%，景气度持续。电源投资额同比增长26.6%，但结构分化明显：风、核、水、火均呈高增，太阳能因去年同期抢装高基数投资额负增19.22%，同时新增装机同比也下滑30.68%。
一季度变压器出口同比增长33.9%，美国跃居第一大出口国，亚洲国家内部分化明显。电表出口同比微增1.96%，在经历去年全年负增后实现扭负。出口格局发生较大变化：南非跃升至第一，肯尼亚、多米尼加凭借超高增速跻身我国出口国前十，荷兰、德国均实现高增，前十中仅波兰负增。非洲成为电表出口的核心增长引擎，与欧洲市场共同构成多元化出口新格局。
风险提示
全社会用电量增速放缓；电网建设推进进度缓慢，交付拖延；出口数据下滑；核心企业受订单增长乏力、成本上涨等影响业绩持续下滑。风险提示：本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。