银行行业专题报告：银行机构行为分析的八大常见误区

（以下内容从华福证券《银行行业专题报告：银行机构行为分析的八大常见误区》研报附件原文摘录）
投资要点：
主流宏观经济理论与业界分析框架通常用“两分法”分析问题，具体来说就是在研究一个问题时先不考虑另一个问题，或者假设另一个问题不变，这种分析框架的好处在于通过理论简化实现形式化建模，但容易导致理论与实际相分割，比如对银行而言，其资负分别映射着实体的债务与金融的货币，常见的分析误区如抛开债务谈论货币增长、抛开货币创造流程来谈流动性。
对于银行机构行为的分析中“交互”视角非常重要，不能简单地将各类变量因素分隔开，而应在一个连续的时间框架中观察其相互影响的逻辑。本文从银行视角出发，探讨银行机构行为的八大常见误区。
误区1：低利率会导致银行面临资产荒？
不能以资金供给与资产需求、利率水平来解释“资产荒”。绝对利率水平不影响机构投资体感，相对利差是“资产荒”体感的本质，从数据上看，2022-2024年银行资产端收益率下行幅度高于负债端成本率下行幅度，银行盈利空间压缩，资产配置体感不佳，而2025年以来负债成本快速下行，资产端收益率的刚性要求或弱化，资产荒体感减弱。
误区2：银行FTP决定了银行债券配置利率的下限？
以FTP利率分析银行配债行为存在以下问题：①不考虑资本占用下发放贷款性价比优于债券，资本占用更倾向于隐性成本；②FTP更类似于成本考核标准而非银行金市借钱成本；③FTP可能挂钩的利率可能包括10Y国债利率、1Y存单利率、资金利率以及揽储情况，银行FTP变动可能同步于市场利率变动。
误区3：银行在资金市场融出资金代表银行有钱？
对比大型银行融出与买短债情况，二者基本同步，本质是银行基于流动性指标压力，资产端更偏好短期限资产，如同业融出/买短债。
误区4：银行超储率对资金面指示意义有限？
银行间资金利率的两方面约束：负债数量约束，负债质量约束。从流动性传导逻辑上看，银行一是可以通过资产端融出资金+负债端发行存单来缓解负债质量约束，二是通过融出+卖长债来缓解负债质量约束。资金的流转过程中并未派生新的流动性（即央行未投放新增基础货币），而资金面自发性宽松+利率曲线陡峭化。
误区5：钱流向股市导致债市资金面紧张？
钱向股市流动使得资金短期化、活期化、非银化，而资金总量并没有减少。股债跷跷板本质是资金的活期/非银化，短期限资金回流银行使得资产端偏好配置短资产，利率曲线陡峭化。
误区6：一季度银行配置力量强，二季度理财规模增长是巧合？
银行经营过程中一般有“一季度扩总量、二季度调结构”的特征。从数据上看，仅以2025年数据为例，国有大行一季度存款增量/全年增量-贷款增量/全年增量比重为26.8%，而二三四季度均为负数，即一季度非银资金回流银行、二三四季度银行资金出表非银，带动信用债表现较好。
误区7：银行发行存单仅仅是为了补负债？
从发行目的上看，银行存单发行目的可分为三类。①基于扩表诉求的存单发行，如银行资产端融出（dr利率）+负债端发行存单（1Y存单利率）；②基于存款流失的存单发行，如居民取出存款搬家至理财，银行面临短期流动性压力、可能会增发存单；③银行基于指标调节的存单发行，具体表现为银行收短放长，一般在月末/季末会有所反应。综合来看，2026年以来银行规模诉求弱化、存款脱媒程度减弱，存单预计净偿还。
银行存贷差走阔代表“银行缺资产”？
首先，信贷投放情况并不会影响银行存贷差。从存款派生的过程上看，银行新发放贷款会同步派生存款（若贷款流向非银则派生非银存款），存贷差并不受影响。
结合银行资负报表可得出影响银行存贷差的六个因素：居民取现需求、准备金情况、银行对非银的拆借、银行债券投资规模、银行发债情况、银行资本。2026年以来有三个核心因素使得银行存贷差走阔，分别为银行对非银行的拆解、企业债对信贷的替代、非银资负回表银行。
观察2026年1-3月银行资负数据，债券对贷款的替代效应以及银行同业融出增加是存贷差走阔的主要原因。剔除财政存款后的债券净融资3.09万亿元，债券对贷款的替代效应对存贷差的贡献为61.08%，非银资金回表对存贷差的贡献为7.1%，同业净资产对存贷差的贡献为45.3%。
风险提示
经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。