4月美国非农就业数据点评：薪资增速不及预期

（以下内容从华福证券《4月美国非农就业数据点评：薪资增速不及预期》研报附件原文摘录）
投资要点：
新增非农就业环比回落。4月新增非农就业环比下降至11.5万人，但仍高于预期的6.5万人，连续2个月实现正增长。前值修正方面，3月新增非农就业从17.8万人上修至18.5万人，2月新增非农就业从-13.3万人下修至-15.6万人，两月合计净下修1.6万人，下修幅度继续处于低位。私人部门就业方面，4月新增就业12.3万人，近三个月平均新增就业7.7万人，为2025年以来次高水平，整体上劳动力需求在低位企稳的迹象明显。数据公布后，市场对2026年底之前美联储加息的预期有所降温。
零售、运输业新增就业持续改善。分行业结构看，本月教育保健业新增就业环比降至4.6万人，基本回到2025年下半年的月度增量水平。零售业（2.2万人）和运输仓储业（3万人）连续两个月新增就业环比改善，表现亮眼。休闲酒店业（1.4万人）、建筑业（0.9万人）和商业服务业（0.7万人）环比虽有所下滑，但已连续两个月保持正增长。此外，批发业连续三个月新增就业稳定在0.6万人左右。相比之下，金融业和信息业延续下行态势，本月分别再减少1.1万人和1.3万人，这主要与人工智能逐步替代人工的结构性趋势有关，其中信息业已连续16个月新增就业为负。政府部门就业持续收缩，本月继续减少0.8万人。自2024年10月以来，联邦政府累计裁员已达34.4万人，降幅达11.4%。
劳动参与率持续下降，失业率走平。4月失业率持平于4.3%，符合预期。从结构看，就业人口减少22.6万人，失业人口增加13.4万人，劳动力需求边际恶化，实际失业率由4.26%升至4.34%。从失业原因看，4月重返就业市场的人口增加2.8万人，新进入就业市场的人口增加9.1万人，主动离职人口减少5.4万人，反映出个人就业意愿上升、离职意愿下降；被裁员而失业的人口增加4万人，企业裁员意愿有所增强。劳动参与率进一步降至61.8%，续创2022年以来新低，带动就业率降至59.1%。分结构看，主力就业人群中，20-24岁和25-54岁人口的劳动参与率分别持平于70.5%和83.8%；55岁以上人口的劳动参与率则继续下降至37.1%，续创2021年10月以来新低，是主要拖累项。
名义薪资增速继续弱于预期。4月美国非农就业平均时薪环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%，前值持平于0.2%；同比增速在低基数效应下反弹至3.6%，但仍不及预期的3.8%，前值由3.5%下修至3.4%。从近两个月的同环比数据来看，薪资增速中枢存在进一步下行的风险。与此同时，油价上涨驱动名义通胀中枢持续上扬，二者叠加将对居民实际购买力形成双重压制。预计二季度实际消费支出的环比放缓斜率或有所加快。
加息预期有所减弱。尽管新增非农就业人数延续正增长，但薪资增速继续不及预期，市场对美联储在12月前加息的概率由此前的22.5%降至15.6%。资产价格方面，美股三大指数期货同步小幅走高，美元指数跌至日内低点，黄金价格短线拉升后回落，2年期美债收益率下降2个基点至3.894%。整体来看，受薪资增速不及预期的拖累，市场对年内美联储加息的预期有所减弱。然而，美伊冲突仍在持续发酵，油价居高不下，下半年美国经济面临滞胀（需求走弱、通胀高企）的可能性正在上升。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。