FY25&26Q1商社板块业绩总结：出行链与餐饮趋势向好，Q1跨境出海高景气

（以下内容从国金证券《FY25&26Q1商社板块业绩总结：出行链与餐饮趋势向好，Q1跨境出海高景气》研报附件原文摘录）
首页观点
行业细分景气指标
零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。
酒店：供需关系持续改善，预计行业稳健向好。25年行业弱复苏，成长型龙头华住率先恢复。26Q1首旅、锦江表现优异，周期向上进一步确认。
免税：海南地区红利显著，25M9起离岛免税增速同比转正。折扣缩减、货币升值带动利润率提升。
OTA：出行需求整体回暖驱动业绩高增。入境旅游、海外业务是重要新增长曲线。
旅游：26Q1业绩集体改善。当前客流恢复更多体现在量，客单价和二次消费仍有压力。
教育：公考教育景气度高，受益于考公人数增加与竞争加剧。职业教育支持政策频出，上市公司α显著。
黄金珠宝：金价波动影响下品牌业绩分化，悦己消费品牌龙头韧性更强。
跨境电商：性价比需求韧性持续，叠加供应链库存去化，板块收入端修复已具备必要条件。汇率及原材料影响下成本端或有承压，建议关注具有一定溢价能力的头部品牌。
线下零售：26Q1收入同比转正，利润修复快于收入。其中专业连锁板块实现高速增长。
餐饮茶饮：餐饮社零高基数下保持上行，26Q1持续恢复。
风险提示：业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策大幅波动、行业竞争加剧