方正中期中国宏观经济2026年5月报告：开年以来经济表现超预期 再通胀步伐加快

（以下内容从方正中期期货《方正中期中国宏观经济2026年5月报告：开年以来经济表现超预期 再通胀步伐加快》研报附件原文摘录）
基本面与宏观供需——主要观点
3月产出数据显示产出增速加快与PMI等数据情况一致，供需关系继续改善，内外需动能同步增强。库存周期初步回归主动加库存。未来经济增长动能或继续稳中有升。
需求方面，基建投资整体修复，政府融资速度回升、化债挤占项目资金问题缓和，“十五五”首年开工集中、项目不缺，均为有利因素。我们预计，年内财政资金投放节奏依然靠前，二季度基建或继续维持一定增速，下半年受到逆周期调节和化债影响存在压力，但低基数之下同比下行空间有限。去年基建投资对总投资和经济总体产生的边际拖累或难再现。
制造业投资受经济转型、产业调整和升级影响，整体维持稳定的长期逻辑不变。贸易风险对制造业投资已无冲击结束，货币政策宽松带来低融资成本均是阶段背景。一季度新一轮“两重”项目资金投放的短期支持增加，也是制造业投资回升的重要原因。从需求角度看，内外需同步改善，对制造业投资信心带动增强。
地产行业资金链自下而上逻辑走弱逻辑已有两年多。中游资金面收紧情况去年四季度开始加剧，至近期有所缓和，但持续性待观察。政策层面仍维持定力，以局部、定向调整为主（如节后上海等一线城市放松限购），系统性政策不多。仍需关注市场信心能否修复、房价下行螺旋能否改善。行业阶段性底部仍待确认。
节后消费补贴政策边际强化，对消费存在支持，但短期来看淡季消费仍存瓶颈。一季度城镇居民收入增速加快至4.17%，未来进一步改善仍值得期待。年内居民收入改善带来消费增量动能更值得关注。
2026年一季度情况表明，外需稳中有升仍是经济的重要支持。而投资增速大幅改善带来增量带动。同时消费保持稳定，是经济重要的压舱石。往后看，库存周期回归加库存的大框架之下，我们仍强调经济逐步修复的方向不变。具体来看，二季度基建或继续发力，外需动能维持高位，消费下半年加速改善的可能性正在上升。地产投资边际改善后，风险下降但未完全消除，仍是未来关注重点。中性预期下今年经济增速实现4.5%以上目标不难。通缩彻底结束后，名义增长将回升至5%以上。