2026年一季度美国GDP数据点评：投资拉动，美国经济环比改善

（以下内容从华福证券《2026年一季度美国GDP数据点评：投资拉动，美国经济环比改善》研报附件原文摘录）
投资要点：
一季度经济同环比反弹。一季度美国GDP环比折年率反弹至2%，低于预期的2.3%，前值由1.4%下修至0.5%。从分项上看，私人消费贡献率延续稳步放缓；AI叠加设备投资拉动投资项贡献率大幅回升是亮点；净出口贡献率降至-1.3%，前值-0.2%，是最大拖累；低基数效应下，政府支出贡献率由负转正。物价方面，3月核心PCE物价指数同比升至3.2%，前值3%，环比增长0.3%，符合预期，前值0.4%。
投资延续改善对冲消费下滑。一季度美国私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率升至2.5%，前值为1.8%，表明美国内需有所改善。从结构上看，投资显著回升，有效对冲了消费端的回落。分项来看，消费方面，商品和服务消费的环比贡献率均小幅下降；投资方面，高利率抑制居民购房意愿，住宅投资的负贡献有所扩大。但受益于制造业投资复苏以及AI领域旺盛的投资需求，非住宅投资持续高增长，同时库存变化也带来部分增量贡献。数据公布后，美股三大股指期货小幅上扬，美元指数波动不大，贵金属短线走强，市场预期美联储在12月前降息的概率由此前的
1.3%升至10.4%。
私人消费环比降幅放缓。一季度美国消费项环比折年率录得1.6%，较上季度下行0.3个百分点，降幅有所放缓。从分项环比折年率来看，商品项降至-0.1%，前值0.3%，其中耐用品和非耐用品消费分别下降0.1和0.6个百分点；服务项降至2.4%，前值2.7%，延续稳步下行态势。同比增速来看，私人消费同比增速反弹至2.4%，前值2.1%，呈现回暖迹象。结构上商品项同比低位走平；服务消费同比反弹至2.8%，成为主要贡献，其中医疗护理消费同比延续较高增长，住房消费同比进一步走低至0.8%，前值1.2%。
非住宅投资加速改善。一季度美国投资项环比折年率加速反弹至8.7%，较上季度回升5.4个百分点；同比增速回落则主要受高基数因素影响。从各分项环比折年率来看，非住宅项进一步升至10.4%，远高于前值2.4%。其中，设备投资和知识产权分别升至17.2%和7.7%，是拉动私人投资持续改善的主要动力，分别指向美国制造业投资的复苏以及人工智能领域的投资热潮。相比之下，住宅投资和建筑投资的环比折年率延续为负，背后分别折射出美国地产投资与基建投资的持续疲弱。
贸易差额进一步扩大。一季度美国商品和服务出口和进口环比折年率分别升至12.9%和21.4%，均大幅改善，且进口增量更加明显，对应贸易差额进一步走阔，可能与IEEPA关税被推翻有关，一定程度上也反映美国内需的改善。值得注意的是，进口同比增速大幅回落主因去年同期的高基数。整体来看，一季度净出口对GDP环比折年率的贡献率降至-1.3%，前值-0.2%，特朗普挑起全球贸易战似乎并未改变美国净出口大幅为负的局面。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。