2026年4月PMI数据点评：制造业景气仍处扩张区间，内外需分化明显

（以下内容从开源证券《2026年4月PMI数据点评：制造业景气仍处扩张区间，内外需分化明显》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年4月采购经理指数运行情况，制造业PMI为50.3%（前值为50.4%，下同），环比下降0.1pct；非制造业PMI为49.4%（50.1%），环比下降0.7pct；综合PMI为50.1%（50.5%），环比下降0.4pct。
4月PMI数据关注点
4月为传统淡季，制造业PMI季节性回落，制造业PMI为50.3%，环比下降0.1pct，仍处扩张区间。2021-2025年4月PMI较前值回落均值为1.5pct，本次回落远小于近五年均值，与2026年春节日期相近的2018年和2021年PMI较前值分别下降0.1pct和0.8pct，由此看来制造业整体景气度依旧保持良好态势。制造业PMI略高于市场预期，Wind统计的7家机构预测中位数为50.2%，平均数为50.2%。
从分类指数看，制造业传统淡季需求端有所放缓。生产指数环比提升0.1pct、新订单指数环比下降1.0pct、新出口订单环比提升1.2pct，生产指数持续提升，需求端有所回落，但均仍保持在扩张区间。生产经营活动预期指数为54.5%，环比提升1.1pct，制造业企业对后续市场信心稳步回升。
市场内外需分化或仍将持续，行业上也呈现分化态势。制造业新订单指数环比下降1.0pct，新出口订单环比提升1.2pct，自2024年4月后首次回升至扩张区间，外需高增，内需回落。非制造业新订单指数为44.3%，环比下降0.7pct，连续36个月处于收缩区间，已下降至45.0%以下。从行业上看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业虽均处于扩张区间，但消费品行业较前值下降0.1pct，行业上也呈现分化态势。建筑业、服务业新订单指数均处于收缩区间，短期内市场内需不足或将持续，需求的提振仍需政策支持发力。
价格方面仍呈现积极信号，反内卷限制物价下行，输入性因素大幅提升原材料价格。分类指数中主要原材料购进价格环比略降0.2pct至63.7%，出厂价格环比略降0.3pct至55.1%，价格指标均保持高位。中东局势变化一定程度上导致原材料价格波动，出厂价格指数连续四个月保持在扩张区间，制造业市场价格总体水平改善，需持续重视“通胀正常化”的可能性。需要注意的是，购进价格与出厂价格之间差距较前值扩大0.1pct，或仍将压缩企业利润空间。
建筑业、服务业PMI均有所下降，服务业PMI降至收缩区间。建筑业PMI为48.0%，较前值下降1.3pct；服务业PMI为49.6%，较前值下降0.6pct。建筑业业务活动预期指数为50.5%，与前值持平，仍处扩张区间，尽管建筑业PMI有所下降，但行业仍对后续发展保持稳定。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券也会开始收益率上行；
（5）地产：本次稳增长发力点或不在地产，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。