2026年一季报点评：Q1营收承压，复价支撑毛利率修复

（以下内容从中国银河《2026年一季报点评：Q1营收承压，复价支撑毛利率修复》研报附件原文摘录）
伟星新材(002372)
核心观点
事件：伟星新材发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入8.13亿元，同比-9.20%，环比-59.67%；实现归母净利润1.19亿元，同比+5.08%，环比-40.63%；实现扣非后归母净利润0.88亿元，同比-23.43%，环比-54.99%。
需求疲软致Q1营收承压，非经常性收益支撑净利润同比正增长。2026年一季度，塑料管道下游需求延续疲软态势，公司营业收入小幅下滑，2026Q1公司实现营收8.13亿元，同比-9.20%，单季度同比降幅收窄。2026Q1公司实现归母净利润同比正增长，扣非后归母净利润同比下降，利润端表现分化主要源于非经常性收益支撑，一季度收购北京松田程公司的投资成本小于取得投资时应享有其可辨认净资产公允价值产生的收益，共产生2688万元非经常性收益，对公司Q1净利润产生正向贡献。
复价稳步推进，Q1毛利率改善。近年公司持续稳价复价，在一季度上游原材料成本上涨压力下，公司实现销售毛利率41.40%，同比+0.95pct，环比+1.23pct，盈利情况呈向好态势。毛利率同环比修复主要系，一方面公司稳价复价效果显现，推测价格传导有效覆盖成本波动；另一方面，公司近年加速推广新产品，产品结构调整或带动公司整体盈利中枢上移。
费用管控见效但摊薄能力减弱，经营性现金流情况改善。公司继续严控成本费用、降本增效，期间费用总额实现小幅下降，2026Q1公司期间费用总额为2.25亿元，同比-1.40%。但因公司营收规模缩减，规模效应减弱，致各项费用摊薄能力下降，2026Q1公司期间费用率为27.64%，同比+2.19pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.20%/8.16%/3.46%/-0.17%，同比分别+1.28pct/+0.80pct/+0pct/+0.10pct。与此同时，2026Q1公司经营活动现金净流量为1.23亿元，同比+45.22%，经营性现金流情况改善，其主要系公司支付职工薪酬及支付保证金减少所致。
高端定位+多元布局助力业绩修复。2026年公司将继续坚守高端品牌定位路线，通过提升产品力与服务力巩固公司高端市场竞争优势，在地产存量时代“好房子”催化高品质绿色建材需求释放的背景下，公司市占率有望实现逆势增长。此外，公司在深耕管道主业的同时，积极推进防水等同心圆业务，推广“伟星水生态”，随着后续系统化解决方案的普及及应用，有望进一步提升客单价，驱动公司业绩增长。2026年公司营业收入目标力争达到57亿元，成本及费用力争控制在47.2亿元左右，业绩有望逐步回升。
投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，坚守高端定位，在房地产市场进入存量时代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占率提升。此外，公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入。公司海外市场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量。看好公司中长期发展前景。预计公司26-28年归母净利润为8.26/9.04/9.80亿元，每股收益为0.52/0.57/0.62元，对应市盈率21/19/18倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。