4月FOMC会议点评：站在“十字路口”的美联储

（以下内容从中国银河《4月FOMC会议点评：站在“十字路口”的美联储》研报附件原文摘录）
核心观点
利率决议：4月30日，美联储公布议息决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，为自2025年12月以来连续第三次暂停降息。本次会议以8:4的投票结果维持利率不变，为1992年10月以来反对票最多的一次，显示当前美联储内部同时存在“尽快降息”与“防止过早宽松”的分裂状态。具体来看，理事米兰主张立即降息25BP；哈马克、卡什卡利、洛根虽然支持维持利率不变，但反对在声明中释放未来宽松暗示。
声明内容：美联储对经济活动的判断仍偏稳健，但对就业、通胀和外部风险的表述均更趋审慎，并将中东局势纳入政策考量。（1）声明维持“经济活动保持稳健扩张步伐”的判断，表明美国经济尚未出现明显失速，政策层面并不具备紧急降息的必要性。（2）就业方面，声明对岗位增长的描述趋于保守，强调就业增长整体低迷、失业率近几个月基本持平，显示劳动力市场虽未明显恶化，但边际降温线索正在积累。（3）通胀方面，声明继续强调通胀仍处高位，并将近期全球能源价格上涨作为重要解释变量，指向美伊冲突、油价上行对通胀路径的扰动。（4）声明提及中东局势令经济前景面临高度不确定性，意味着美联储对通胀的判断已不再局限于需求、工资和服务价格，而是需要同时评估能源供给冲击、地缘溢价和通胀预期再锚定风险。
新闻发布会：（1）鲍威尔强调当前政策立场仍处于合适区间，考虑降息之前需要观察能源和关税问题的后续变化，说明美联储并未完全关闭降息大门，但降息触发条件明显提高。（2）对于增长前景，鲍威尔承认经济活动扩张仍然稳健，但中东事件增加了高度不确定性，劳动力需求已经减弱，同时也出现更多稳定迹象。（3）对于通胀，他进一步释放偏鹰信号，认为近期通胀预期上升部分反映能源价格上涨，能源通胀激增尚未达到顶峰，核心通胀上行风险是真实存在的，并预计核心PCE通胀率或处于3.2%左右。（4）本次会议是鲍威尔以主席身份主持的最后一次FOMC会议，其卸任主席后将继续以理事身份留任一段时间，并在合适时点离开美联储。鲍威尔表示“政府行动使其别无选择”，但强调不会成为“影子主席”。鲍威尔的留任短期有助于平滑权力交接预期，但也意味着美联储独立性和政策连续性仍将是市场关注变量。（5）4月29日，美国参议院银行委员会通过将凯文·沃什出任美联储主席的提名，其中13名共和党议员投下赞成票，11名民主党议员投下反对票，并推进至参议院全院审议阶段。按照当前程序安排，参议院最早可能在5月11日当周进行全院投票，若顺利通过，沃什可能在5月15日鲍威尔主席任期届满当天宣誓就职。由于参议院由共和党控制，沃什最终获得确认的概率明显上升。
CME利率期货定价：与3月会议后相比，本次会议进一步强化了“只要能源价格仍处高位、通胀预期没有重新回落、核心PCE仍维持在3%左右，美联储很难在缺乏就业显著恶化证据的情况下提前启动降息”的判断。当前市场对6月降息概率仅约1%，几乎完全抹去了2026年内降息空间。
资产表现：呈现“黄金回落、短端利率上行、降息交易退潮”的偏鹰组合。（1）2年期美债收益率上行11.08个基点报3.949%，10年期美债收益率上行8.22个基点报4.428%，市场对降息空间的定价继续压缩；（2）COMEX黄金期货跌1.11%报4557.30美元/盎司，降息预期未获强化，贵金属上行动能阶段性受限；（3）NYMEXWTI原油上涨8.57%至108.49美元/桶，美原油库存大幅下降与中东局势不确定性仍强是油价上行的核心因素；（4）美元指数上涨0.33%报98.95，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.32%报1.1675，美元兑日元涨0.52%报160.4470，美元兑离岸人民币上行4个基点报6.839；（5）美国三大股指表现分化，道指下跌0.57%，标普500小幅下跌0.04%，纳指小幅上涨0.04%。
资产展望：（1）美债收益率方面，受降息预期进一步压缩、能源价格上行推升通胀预期以及财政供给压力约束影响，短端利率仍将维持高粘性，长端利率中枢进一步上移，10年期美债收益率运行区间预计为4.0%-4.5%；（2）黄金方面，短期仍受实际利率高位、降息预期压缩以及前期涨幅较大影响，价格上行动能阶段性受限。但在中东冲突延续，全球央行购金和储备多元化趋势支撑下，黄金仍具备中长期配置价值，黄金中枢有望维持在4500-5000美元/盎司；（3）原油方面，霍尔木兹海峡航运受阻对原油供应安全的扰动仍存在较大的不确定性，同时美国上周EIA原油库存超预期大降，以及标普上调原油价格预期，强化了市场对原油的看涨预期，短期内布油大概率在90-120美元/桶区间波动；（4）汇率方面，美联储年内降息预期接近被抹平，美债利率中枢维持高位，美元仍具备一定韧性，预计美元指数短期内仍在98-102区间高位震荡；尽管内外利差压力仍存，但国内政策对冲与人民币资产韧性对汇率形成支撑，人民币汇率预计将在6.75-6.95区间维持波动；（5）美股方面，高利率环境下，长久期成长股估值扩张空间受限，但AI、算力、半导体等具备产业趋势支撑的科技龙头仍有结构性韧性；同时，能源、资源、公用事业和必需消费等板块相对占优，短期关注盈利验证与行业分化逻辑。（6）A股方面，外部高利率与高油价对风险偏好形成扰动，但国内资产定价更多由政策预期、流动性环境和基本面修复决定。在稳增长政策延续、流动性维持合理充裕的背景下，A股整体中枢仍具备支撑，结构上科技成长主线与资源品价格上行主线仍有望并行演绎。
风险提示：地缘因素扰动风险；特朗普政策不确定性风险；海外降息不及预期风险；国内政策落地效果传导不及预期风险。