公司业绩点评：26Q1收入维持高增，净利率持续提升

（以下内容从中国银河《公司业绩点评：26Q1收入维持高增，净利率持续提升》研报附件原文摘录）
万辰集团(300972)
核心观点
事件：公司发布公告，2026Q1实现营收166.3亿元，同比+53.7%；净利润9.7亿元，同比+149.4%；归母净利润6.3亿元，同比+193.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比+168.2%。
快速开店叠加单店改善，26Q1收入维持高增。公司量贩零食业务26Q1实现收入164.4亿元，同比+53.8%，若剔除春节错期影响，25Q4+26Q1合计收入同比+39.9%，亦实现较快增长，得益于门店数量持续扩张与单店收入改善。
1）门店数量，截至2026年2月28日，公司门店数量突破19500家，同比实现较快增长；2）单店收入，2026年1-2月单店月均GMV达40.6万元，同比+9.1%，新店型带来的结构优化、叠加元旦+春节旺季客流提升，推动公司单店收入增速环比25H2改善。
内部提效叠加规模效应释放，26Q1净利率续创新高。26Q1公司净利率为5.8%，同比+2.2pcts；归母净利率3.8%，同比+1.8pcts。具体拆分来看，毛利率12.9%，同比+1.9pcts，判断得益于公司品类结构优化、内部持续提效，且产业链议价权日益强化；销售费用率2.6%，同比-0.7pcts，预计主要得益于规模效应释放；管理费用率2.7%，同比+0.2pcts，基本保持稳定。
2026年持续开店+单店有望企稳，长期关注第二曲线。短期来看，2026年公司传统店型仍将持续扩店，叠加单店GMV在低基数与内部精耕等举措下已展现企稳态势，二者共同推动收入端实现快速增长；此外，公司内部品类结构以及供应链与物流管理仍有优化空间，盈利能力有望继续提升。长期来看，第二增长曲线打开空间，一是折扣超市新店型支撑门店扩张与单店改善，二是开发自有产品有望提振收入与毛利率。
投资建议：预计2026~2028年收入分别为684/813/910亿元，同比+33%/19%/12%，归母净利润分别为23/29/34亿元，同比+72%/27%/16%，PE为17/13/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：新店型拓展不及预期的风险，传统门店竞争加剧的风险，食品安全的风险。