宏观专题研究报告：中东资金在增配中国吗？

（以下内容从国金证券《宏观专题研究报告：中东资金在增配中国吗？》研报附件原文摘录）
此次美伊战争之于中东资本，不止是短期油价、航运成本和避险情绪扰动，更深层影响在于削弱了海湾国家对“美国安全保护—油气出口—美元资产循环”的长期信任。过去中东主权财富基金的核心任务，是把石油美元收入转化为全球金融资产，并在欧美市场中实现长期保值增值；但如果霍尔木兹海峡通行安全无法被美国稳定保障，海湾国家的经常账户美元流入可能阶段性受阻，中东资本就有更强动力降低对美元资产和欧美市场的集中暴露，寻找新的资产储备和产业合作方向。
这一背景下，中国资产对中东资本的核心吸引力，在于同时具备资产多元化和产业伙伴的两重价值。与欧美资本不同，欧美资金配置中国主要遵循全球组合管理逻辑，关注估值、盈利、流动性、政策预期和相对收益，过去几年压制其配置意愿的主要是房地产调整、地方债务、内需不足、通缩压力和企业盈利下行。随着地产价格边际企稳、隐性债务置换推进、PPI转正和企业盈利修复，欧美资本对中国资产最悲观的阶段可能已经过去。
中东资本的逻辑则更偏战略性。海湾主权财富基金承担着服务本国经济转型的功能，海湾国家需要新能源、储能、智能城市、数据中心、AI、医疗科技和基础设施，而中国在新能源汽车、光伏储能、工程建设、供应链组织和AI应用落地方面具备系统性优势。因此，中国市场对于中东资本而言，不只是二级市场配置对象，更是本国产业升级、技术引入、本地化生产和长期战略合作的重要伙伴。
从配置路径看，中东资本增配中国未必首先体现为A股二级市场大规模流入，更可能沿着“产业合作先行——离岸资产试水——权益配置跟进”的顺序展开。当前值得观察的信号包括：1）港股IPO基石投资者中中东资本出现频率提升；2）离岸人民币点心债发行和净融资升温；3）香港HIBOR相对SOFR出现非季节性下行；4）中东机构通过基金持股、专户委托、一级股权、园区共建、订单合作和基础设施项目进入中国相关资产。但从北向资金、QFII/RQFII等二级市场高频数据看，中东资金尚未形成大规模直接入市证据。
总体而言，中东资本对中国资产的配置正处于结构性入市的早期阶段。长期看，如果人民币能源结算继续扩容，中国在地缘冲突中保持相对稳定，并持续提供完整产业链、政策连续性和可预期信用环境，那么中国资产的“安全溢价”、人民币资产的多元化价值，以及中国作为中东产业转型伙伴的战略地位，都有望进一步提升。
风险提示
地缘冲突演化存在高度不确定性；中东资本增配中国的公开可观测证据有限；中国资产自身基本面修复仍需验证。