投资策略专题：油门加速，“二次点火”成长为先

（以下内容从开源证券《投资策略专题：油门加速，“二次点火”成长为先》研报附件原文摘录）
左侧配置窗口已至，关注“二次点火”成长资产
我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出，左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。4月8日，美伊冲突阶段性停火，从“极限对抗”走向“谈判桌”，缓和窗口徐徐打开。随着风险偏好的回升，成长股估值修复，其中“二次点火”成长资产最具弹性。
“二次点火”成长资产，源自火箭“二次点火”的概念——火箭完成第一阶段初始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股票资产，“二次点火”成长资产须同时具备高增速G与向上加速度Δg，“二次点火”成长资产更符合当下资金审美。
全球利润再分配下，Δg是最精准的观测视角
地缘与产业趋势的关系，地缘不改产业趋势，但重塑节奏与利润分配。本轮AI科技革命的本质，是全球利润的再分配，其中算力资本、电力设施、生态平台将核心受益。
Δg，是把握这场利润再分配最精准的观测视角。利润的再分配不会在一夜之间完成，而是沿着产业渗透的节奏，以季度为单位逐步兑现于上市公司的财务报表之中。加速度，盈利增速的边际变化，正是衡量产业链内部利润再分配最直接、最有效的量化锚点。
景气投资框架——当下和未来，寻找“二次点火”科技成长
为了筛选出“二次点火”成长资产，我们提出了新的景气投资框架，可分为景气投资方法论（现实层面）和景气预期比较（预期层面）。景气投资方法论下，除高增速外，还需关注“增长的边际变化”，G和Δg兼备，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：△盈利增速>△收入增速>△ROE>收入增速>盈利增速。景气预期比较，通过引入市场预期，解决了景气投资方法论的财务数据滞后问题，使景气投资框架从“跟踪”到“前瞻”。
科技成长的“二次点火”存在两个维度，现实“二次点火”和预期“二次点火”，现实对应的当前财报业绩的加速，预期对应的是行业景气预期的加速。因此，“二次点火型”成长资产需符合两大要求——当前业绩增速高、财报Δg排名靠前或预期Δg排名靠前。
一级行业中，电力设备、有色金属、传媒、计算机、建筑材料、美容护理行业具备“二次点火”成长的特征，符合高景气及当下或未来景气加速的特征；二级行业中，其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、游戏Ⅱ、通信设备等方向是二次点火成长行业。
投资建议——“二次点火”成长
地缘缓和下，风险偏好回升，科技成长占优，其中把握“二次点火”成长。根据景气线索的强弱，我们将当前的“二次点火”成长分为2个推荐层级：财报Δg和预期Δg兼备、财报Δg或预期Δg突出的。
财报Δg和预期Δg兼备的一级行业有电力设备、有色金属。（1）电力设备：景气与能源安全双轮驱动，“二次点火”确定性最高；（2）有色金属：全球供应链重构下，有色金属战略价值抬升；财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场等。
财报Δg或预期Δg突出的一级行业有传媒、计算机、建筑材料、美容护理。（1）传媒：景气提振和高股息的稀缺组合，AI内容革命驱动景气反转；（2）计算机：推理占比上升，企业AI化的“二次点火”不远；（3）建筑材料：“反内卷”修复盈利，出海提供弹性；（4）美容护理：从粗放增长进入精耕分化期。财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括游戏Ⅱ、农化制品等。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。