晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观深度报告20260422：全球货币大变局（下）：石油人民币体系正在崛起
全球货币大变局既开启了世界货币支付体系从石油美元向石油人民币秩序的演进，也为覆盖范围更广泛的能源人民币体系建构提供了契机。就前者而言，中国作为全球最大的能源消费国，在石油和天然气等传统石化领域的进口体量为人民币在传统能源领域建立定价权和结算权提供了天然的应用场景；就后者而言，中国在光伏、风电、动力电池以及新能源装备制造等领域比较优势、电力供给体系、逐步健全的金融产品体系与大国担当有机融合，有利于形成更具韧性的“能源—工业—金融”人民币循环。
宏观点评20260422：沃什首秀：改革货币政策框架、谨慎缩表
核心观点：4月21日参议院召开美联储主席提名人沃什的听证会，由于市场对于沃什“降息+缩表”的政策立场已有一定的预期，本次听证会的增量信息不多。在独立性问题上，沃什强调将维护美联储独立性，但回避了有关特朗普政策和自身财务问题的质疑。在货币政策方面，沃什强调美联储货币政策框架的改革，包括新的通胀框架、对现有前瞻指引持否定态度，认为应该更多使用利率工具，同时提倡逐步、谨慎地缩表。展望看，我们仍然预期特朗普会撤销对鲍威尔的调查，给沃什在5月15日鲍威尔任期结束前顺利通过提名铺平道路，并且消除鲍威尔留任美联储“太上皇”的尾部风险。就货币政策而言，我们预期沃什上任首年的货币政策是偏鸽的，这意味着今年后续在边际上更宽松的货币政策，这将利好美元以外的所有大类资产。
固收深度报告20260421：债券“科技板”他山之石：海外科技巨头债券融资路径演变案例复盘之新材料行业
在全球产业链加速重构、供应链竞争上升为国家战略的宏观背景下，新材料作为高端制造与新兴产业的“物质基石”，其自主可控能力已成为衡量一国工业体系韧性与科技竞争力的核心标尺。新材料行业作为新型支柱产业之一，是支撑半导体、航空航天、新能源等战略性新兴产业发展的核心基础，我国需通过材料自主化保障产业安全。在这一宏观背景下，新材料行业所属企业的融资能力，不仅关乎新材料产业链自身向高端化、绿色化、智能化跃升，更直接影响我国在全球高端制造版图中的战略主动权。然而，新材料产业“技术壁垒高、研发周期长、规模效应强”的固有属性，对其融资体系提出了严峻挑战。一方面，从实验室研发到中试放大再到规模化量产，需要跨越漫长的周期，产线建设与工艺验证所需资本投入动辄数十亿元，且下游应用认证周期长达数年；另一方面，企业面临全球技术封锁、绿色转型压力及终端需求波动的多重不确定性，对稳定、长期、且成本可控的资金来源需求较为迫切。审视国内，虽然2025年推出的“债券科技板”已将新材料领域纳入政策倾斜范围，但债券市场对新材料产业实际融资需求的响应仍存在明显落差。