晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20260421：宏观量化系列：中国CPI预测模型研究通胀走势是当前宏观交易的核心变量之一，直接影响利率定价、汇率预期及大类资产配置逻辑。为提升对CPI边际变化的把握精度，本研究构建了一套可跟踪、可检验的量化预测框架，以数据驱动与主观经济学判断结合的方式替代单纯依赖主观经验判断的传统分析范式。本研究旨在通过系统整合高频价格信号与宏观领先指标，实现对未来一年CPI趋势的长期演变路径的预测，并同步跟踪未来一个月CPI的短期变化。为中国未来的宏观经济环境判断提供量化层面的参考依据。
固收金工
固收深度报告20260421：债券“科技板”他山之石：海外科技巨头债券融资路径演变案例复盘之新材料行业
在全球产业链加速重构、供应链竞争上升为国家战略的宏观背景下，新材料作为高端制造与新兴产业的“物质基石”，其自主可控能力已成为衡量一国工业体系韧性与科技竞争力的核心标尺。新材料行业作为新型支柱产业之一，是支撑半导体、航空航天、新能源等战略性新兴产业发展的核心基础，我国需通过材料自主化保障产业安全。在这一宏观背景下，新材料行业所属企业的融资能力，不仅关乎新材料产业链自身向高端化、绿色化、智能化跃升，更直接影响我国在全球高端制造版图中的战略主动权。然而，新材料产业“技术壁垒高、研发周期长、规模效应强”的固有属性，对其融资体系提出了严峻挑战。一方面，从实验室研发到中试放大再到规模化量产，需要跨越漫长的周期，产线建设与工艺验证所需资本投入动辄数十亿元，且下游应用认证周期长达数年；另一方面，企业面临全球技术封锁、绿色转型压力及终端需求波动的多重不确定性，对稳定、长期、且成本可控的资金来源需求较为迫切。审视国内，虽然2025年推出的“债券科技板”已将新材料领域纳入政策倾斜范围，但债券市场对新材料产业实际融资需求的响应仍存在明显落差。不少正处于关键工艺突破期、具备自主创新能力的民营新材料企业，由于盈利尚未稳定、资产专用性强、产品导入周期漫长，在借助债券市场调整资本结构方面进展缓慢，这一融资瓶颈已制约我国新材料行业内所属企业迈向全球价值链高端。因此，本报告希望通过复盘海外成熟市场中三家顶尖新材料企业——碳纤维复合材料与半导体材料领军者日本三菱化学集团（MitsubishiChemicalGroup）、特种添加剂与高性能聚合物领域龙头德国赢创工业集团（EvonikIndustriesAG）、氟化学领域主导者美国科慕公司（TheChemoursCompany）的债券融资轨迹，分析其在不同发展阶段（如战略重组、全球并购、技术攻坚、绿色转型）对债券工具的运用策略，探究“发债融资-战略落地-业务增长”的协同逻辑。此举既是为我国新材料企业（尤其是民营高成长企业）拓展融资视野、优化资本结构提供可借鉴的海外经验，也为我国债券市场探索新材料领域的一级发行（如产业专项债、可持续发展挂钩债）与二级投资，提供新的思路与方向。风险提示：监管政策变动风险；行业竞争与技术迭代风险；融资扩张及并购整合风险；数据统计与分析偏差风险