索菲亚2025年报点评：毛利率逆势提升，扣非归母净利率稳定

（以下内容从中国银河《索菲亚2025年报点评：毛利率逆势提升，扣非归母净利率稳定》研报附件原文摘录）
索菲亚(002572)
核心观点
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收93.67亿元，同比-10.74%，归母净利润9.01亿元，同比-34.26%，扣非归母净利润9.44亿元，同比-13.62%，其中公司持有的金融资产公允价值-1.28亿元；单25Q4实现营收23.59亿元，同比-16.89%，归母净利润2.20亿元，同比-51.09%，扣非归母净利润2.24亿元，同比+2.10%。
多品牌矩阵协同精进，核心产品毛利率逆势提升。2025年公司衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现收入72.86/12.08/4.20亿元，同比-12.57%/-3.47%/-22.78%，毛利率为38.87%/24.67%/17.14%，同比+1.14/+2.68/-10.10pct，衣柜与橱柜毛利率表现稳健。分品牌，索菲亚品牌实现营收84.57亿元，同比-10.49%，客单价22,827元/单，依托整家定制5.0战略，聚焦全案设计与一体化交付，率先推出5A高标准体系；米兰纳品牌实现营收3.94亿元，同比-22.74%，客单价17,763元/单，发布《2025全价值链放心品质白皮书》，夯实高性价比品牌心智；司米品牌坚持“悦享法式精致生活”理念，全面完成从橱柜定制向高端整案定制的战略升级，为未来增长蓄力；华鹤品牌实现营收1.14亿元，2026年将聚焦东方美学高端木作，打造门墙柜一体化产品，持续抢占细分赛道先机。
全渠道战略纵深推进，整装与海外拓展加速。2025年公司经销商/直营/大宗渠道分别实现收入73.65/4.08/12.38亿元，同比-13.58%/+13.70%/-6.32%，毛利率为39.51%/55.07%/4.57%，同比+0.69/+3.20/-0.18pct。直营渠道逆势增长。经销商渠道下沉成效显著。整装渠道实现营收19.23亿元，集成整装事业部合作装企259个，覆盖194城，已上样门店735家。2025年国内/海外分别实现收入92.82/0.85亿元，同比-10.91%/+12.78%，毛利率为35.84%/20.31%。海外渠道新签约28家经销商，为177个国际项目提供一站式定制解决方案，项目新增覆盖34个国家和地区。
降本增效能力凸显，扣非归母净利率保持稳定。25年公司毛利率35.70%，同比+0.26pct；管理费用率和销售费用率分别为8.15%/9.84%，同比分别+0.60pct/+0.20pct。25年公司扣非归母净利率10.08%，同比-0.34pct；其中单25Q4扣非归母净利率9.48%，同比+1.76pct。
投资建议：公司为定制家居行业龙头，下行周期内成本费用控制能力凸显，盈利能力保持稳健。预计公司26-28年EPS分别为1.1/1.2/1.3元，4月17日收盘价13.03元对应PE分别为11/10/9X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，需求恢复不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。