2026年3月经济数据点评：一季度经济实现良好开局，新旧动能持续转化

（以下内容从开源证券《2026年3月经济数据点评：一季度经济实现良好开局，新旧动能持续转化》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年3月经济数据，3月规上工增同比增长5.7%（前值为+6.3%，下同），3月环比增长0.28%（+0.83%）；社零3月同比增长1.7%（+2.8%），固投累计同比增长1.7%（+1.8%），固投(扣除房地产开发投资)累计同比增长4.8%（+5.2%）。2026年一季度国民经济实现良好开局，按不变价格计算，国内生产总值同比增长5.0%，较2025年四季度加快0.5pct。
3月经济数据关注点
工业生产增势良好，3月工业增加值同比超预期增长。3月规上工增同比增长5.7%，Wind统计的17家机构预测中位数为+5.3%，平均数为+5.4%；环比增长0.28%，较前值下降0.55pct。规上工增当月同比超预期增长，但边际变化上有所回落，3月规上工增同比较前值下降0.6pct。2025年春节靠后所带来的扰动对3月的数据读数产生一定拖累。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速比2025年四季度加快1.1pct。1-3月规上工业企业出口交货值同比增长7.1%，较前值增长0.8pct，出口高增带动工业生产。
消费数据不及预期，出口数据边际回落，内需仍弱于外需，二者数据仍呈分化态势。3月社零同比增长1.7%，较前值下降1.1pct，Wind统计的18家机构预测中位数为+2.3%，平均数为+2.5%。3月消费数据不及预期，一方面是由于2025年同期以旧换新类消费基数较高，另一方面是由于春节假期延长对消费拉动效应明显，部分消费前置，随着假期过后节日对消费提升的效用逐渐消退，3月社零增速有所回落。3月累计出口同比增长14.7%，Wind统计的4家机构预测3月累计出口同比中位数为+7.3%，平均数为+8.3%，出口数据远超预期，从出口金额来看，仍处历史高位。出口与消费数据仍呈分化态势，供强需弱矛盾仍然突出。
投资增速边际回落，基础设施投资快速增长。1-3月固定资产投资累计同比增长1.7%，较前值下降0.1pct，投资增速边际回落；扣除房地产开发投资后累计同比提升4.8%，较前值下降0.4pct。基础设施投资快速增长，一季度基础设施投资同比增长8.9%，增速比全部投资高7.2pct，拉动全部投资增长2.7pct。1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，较前值下降0.1pct，仍对投资有所拖累。新建商品房受销售面积与销售额同比降幅收窄，3月一线城市新建商品住宅销售价格环比由2月持平转为上涨0.2%，二手住宅销售价格环比由2月下降0.1%转为上涨0.4%，但目前仍较难判断3月地产“小阳春”能否持续，地产或仍将持续磨底。
新旧动能转换中的结构性亮点
新旧动能持续转换，行业内部温差明显。一是装备制造业的“压舱石”作用凸显，产业结构持续优化。一季度规模以上装备制造业增加值同比增长8.9%，较2025年四季度加快1.0pct，占全部规模以上工业比重为35.1%，同比提高1.4pct，占比持续超过30%；二是新质生产力行业持续发展，1-2月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长12.5%，较2025年四季度加快3.5pct，对全部规模以上工业增长贡献率达32.6%；三是高技术产业投资增长较快，1-2月份，高技术产业投资同比增长7.4%，增速比全部投资高5.7pct。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。