社零数据点评：3月国内社零同比增长1.7%，纺织服装社零实现高单位数增长

（以下内容从山西证券《社零数据点评：3月国内社零同比增长1.7%，纺织服装社零实现高单位数增长》研报附件原文摘录）
事件描述：
4月16日，国家统计局公布2026年3月社零数据。
事件点评：
3月国内社零同比增长1.7%，表现低于市场一致预期。2026年3月，国内实现社零总额4.16万亿元，同比增长1.7%，环比下滑1.1pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2026年3月社零同比增速预测平均值为+2.45%）。按消费类型分，2026年3月餐饮收入、商品零售同比增速分别为2.9%、1.5%。2026年2月，我国消费者信心指数为91.6，环比提升1.0。
分渠道来看，1-3月网上商品零售额同比实现高单位增长，线下业态中百货与品牌专卖店零售额下滑。2026年1-3月，商品零售额整体同比增长2.2%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长7.5%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.2%、11.6%、3.6%。线下渠道，按零售业态分，2026年3月，限额以上零售业单位中便利店、超市、专业店零售额同比分别增长8.3%、5.1%、0.5%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降0.1%、4.2%。
3月纺织服装社零延续稳健增长，体育/娱乐用品社零增速转负。2026年3月，限上化妆品同比增长8.3%，环比提升3.8pct；限上金银珠宝同比增长11.7%，环比下滑1.3pct，其中2026年3月上金所AU9999收盘价均价分别为1087.01元/克，同比上涨56.3%，环比下滑2.7%；限上纺织服装同比增长7.0%，环比下滑3.4pct；限上体育/娱乐用品同比下降2.0%，增速由正转负。
投资建议：
品牌服饰板块：2026年1季度，纺织服装社零同比增长9.3%，其中线上穿类商品零售额同比增长11.6%，纺织服装终端消费良好增长。我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺。（二）2026年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁。2026年1季度，安踏体育旗下安踏主品牌、FILA品牌零售流水表现环比明显改善，户外品牌延续快速增长，多品牌策略彰显经营韧性。在超品店持续落地且店效表现优异带动下，361度线下零售流水保持双位数增长；同时，电商流水实现中双位数增长。（三）情绪消费标的锦泓集团。
纺织制造板块：（一）建议积极关注具备量价提升逻辑的上游制造商新澳股份和百隆东方。2025年，新澳股份实现归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%，超出市场预期。2025年8月至今，羊毛价格持续上涨，羊毛应用场景不断丰富，公司接单向好，越南及宁夏产能扩张为订单提供支撑，库存储备领先同行，盈利能力有望稳中有升。2025年，百隆东方实现归母净利润6.56亿元，落在预计预告中枢，符合市场预期，2025Q4单季度毛利率同环比显著恢复。美棉价格自今年3月开启上涨，公司盈利能力有望继续提升。（二）建议关注中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。短期来看，受到下游品牌下单谨慎、地缘冲突延迟发货、美元升值、新工厂处于效率爬坡期等影响，预计中游纺织制造公司一季度业绩仍会有所承压。中长期角度看，各家公司2025年凭借产能扩张、快反能力、交期报障及质量优势，于核心客户份额仍继续提升，核心竞争优势不改。
黄金珠宝板块：（一）从业绩稳健和高分红角度，建议积极关注投资金占比超过7成的菜百股份。根据菜百股份公布的2025年业绩预告，预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%，2025Q4，金价上涨带动投资金需求释放。（二）建议关注产品力领先、终端销售表现较好的老铺黄金、潮宏基、周大生。老铺黄金2026年1季度预计实现营业收入165-175亿元，净利润36-38亿元，业绩大幅超出市场预期。潮宏基2025年珠宝业务盈利能力提升显著，国内及海外拓店按计划完成，2026年营收有望实现中双位数增长，盈利能力进一步提升。周大生4月14日发布公告，对周大生综合店、周大生经典店黄金产品入网费标准进行适度调整，按克工费计价类黄金产品入网费标准统一调整为24元/克，预计增厚公司今年业绩。
零售板块：（一）继续推荐名创优品。公司预计2026年1季度营收增长25%，名创中国同店销售增长高单位数，名创美国市场同店销售增长中双-高双位数。展望2026年全年，公司预计营收同比增长高双位数，净开门店510-550家，2026H1、2026H2经调整经营利润同比分别增长高单位数、低双位数。（二）建议关注永辉超市。2025年，公司预计实现营收535.08亿元，同比下降20.82%，净亏损25.50亿元。公司深度调改了315家门店。
风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。