降准的必要性或在下降

（以下内容从信达证券《降准的必要性或在下降》研报附件原文摘录）
社融回落的主要拖累在信贷。3月社融同比少增的核心是信贷，其次是政府债，这两项是最主要拖累。1）信贷是社融少增的首要原因。3月人民币贷款同比少增6708亿，比社融少增的规模还大，是拖累社融增量的首要原因。2）今年3月政府债券对社融的拉动，明显弱于去年同期。3）企业债虽有亮点，但对冲效果有限。企业债券虽然同比多增近5000亿，但抵不过贷款、政府债的少增幅度，所以社融整体还是明显少增。
居民部门的信贷较为薄弱。贷款同比大幅少增，核心是居民部门信贷疲弱形成绝对拖累。居民加杠杆意愿偏弱，居民部门贷款较去年同期接近“腰斩”。居民短贷、中长贷都同比少增。当前，新增居民中长贷（M12）甚至已经下探至2009年8月以来最低，居民端整体同比少增成为信贷同比回落的最主要原因。企业短贷虽保持同比多增，但增量规模远不足以覆盖居民端带来的缺口，因此，企业端融资支撑也难以对冲上述缺口。
降准的必要性或在下降。3月存款余额同比增速保持在8.6%的较高水平存款增速快于贷款增速，存差持续快速走高，银行体系可贷资金充裕。降准作为数量型工具，我们认为，更多是释放可贷资金，解决银行中长期流动性的问题。而当前银行并非缺资金，而是居民、企业贷款意愿偏低，此时降准不仅无法缓解实体融资需求偏弱的核心矛盾，可能还会压低银行资产端收益率，因此，我们认为降准必要性可能不强。
风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期，贸易摩擦超预期等。