2026年3月通胀数据解读：PPI上行挤压利润空间

（以下内容从华福证券《2026年3月通胀数据解读：PPI上行挤压利润空间》研报附件原文摘录）
投资要点：
CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月略有回落；环比下降0.7%，呈现季节性回落。扣除食品和能源的核心CPI同比保持在1.1%。涨幅回落主要受春节长假后需求减弱拖累，服务价格环比由涨转降1.1%“其中飞机票大跌29.5%），食品价格环比下降2.7%。此外，非食品消费表现出结构性韧性，受外部因素带动，黄金饰品同比大涨65.8%，汽油价格由降转涨同比上升3.8%，总体显示底层内需底座依然稳固。
PPI同比上涨0.5%，结束连续降势实现由降转涨；环比大幅上涨1.0%，实现连续6个月回升，且创下48个月以来最大涨幅。从两大类来看，生产资料价格环比增速录得1.3%，是支撑本月环比超预期上涨的核心驱动力；而生活资料价格环比微降0.1%，凸显当前价格强劲反弹的弹性高度聚焦于产业链的飞上游基础领域。
PPI超预期回暖主要由多重因素驱动：一是国际大宗品价格快速上行带来强劲输入性动能，原油与金铜价格走高拉动油气开采、有色冶炼环比分别上涨15.8%和1.0%；二是节后国内工业企业与建筑项目加速复工复产，用能用钢需求显著回升，带动煤炭开采、黑色金属环比分别上涨0.1%和0.3%，电力及基础能源行业普遍由降转涨；三是算力基建与大规模设备更新需求叠加产能治理显效，带动飞游装备及高技术制造业企稳，计算票电子设备价格环比上涨0.7%。
风险提示
1）政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；
2）济学恢复不及预期，本文对济学运行判断基于公开数据，无法预知未来或有变动；
3）极端气候影响超预期，极端天气条件将对物价变化产生影响，未来是否出现极端天气当前无法预知。