智能汽车数据跟踪（三）：新势力车企3月销量同环比改善

（以下内容从爱建证券《智能汽车数据跟踪（三）：新势力车企3月销量同环比改善》研报附件原文摘录）
投资要点：
部分关注车企3月销量：零跑汽车50,029辆，同/环比+35%/+78%，稳居榜首；理想汽车41,053辆，同/环比+12%/+55%；蔚来35,486辆，同/环比+136%/+71%，三品牌协同发力；小鹏汽车27,415辆，同/环比-17%/+80%，季度承压；小米汽车28,016辆，同/环比-4%/+37%；极氪29,318辆，同/环比+90%/+23%。
零跑汽车月销5万辆居榜首，A10切入下沉市场。3月交付50,029辆，26Q1累计交付11.0万辆。新上市A10车型首个周末大定超9,000辆，精准切入6-10万元智驾SUV空白市场，产品力获市场高度认可，有望拉动后续交付增长。公司25Q4启动降库存策略，以应对需求阶段性疲软，为新车上市创造空间。截至2025年底，公司渠道加速扩张，国内门店数从当前950家目标升至1,500家以上。管理层维持2026年100万辆销量目标，表示1-2月需求偏弱属季节性调整，后续月份将逐步释放。
理想汽车纯电战略成效初显，交付突破季度指引。3月交付41,053辆。26Q1累计交付9.5万辆，超季度指引上限（8.5-9万辆）。纯电车型i6月产2万辆，交付超2.4万辆，贡献六成销量；i8订单环比涨幅超100%，印证"双能战略"可行性。L系列承压，公司推出降价、购置税补贴和7年低息方案应对库存，新一代L9预计26Q2上市。车辆毛利率受L9清库、购置税补贴和成本上升影响，26Q1指引毛利率约5%，全年目标约15%。
蔚来重回增长轨道，大型纯电SUV支撑毛利。3月交付35,486辆，主品牌22,490辆，乐道6,877辆，萤火虫6,119辆，26Q1累计交付8.3万辆。ES8成销量支柱，3月交付16,255辆，占蔚来品牌70%。公司战略聚焦高毛利大型纯电SUV，25Q4首次单季盈利，整车毛利率升至18%；乐道3月环比+131%，L90交付3,360辆；萤火虫逐步补量。后续新车节奏密集：ES9上市在即，2026款乐道L90、L80等车型陆续上市，全年目标增长40%-50%。
小鹏汽车26Q1承压，结构升级见成效。3月交付27,415辆，26Q1累计交付6.3万辆。政策退坡与购置税减免退坡形成压力，但新车上市与渠道扩张已显效果。高端车型驱动结构优化：X9交付3,075辆，同比+134%，全球累计交付突破5.5万辆，品牌向上动能充足。MONAM03保持月均万辆以上，P7+累积销量稳健，2026款MONAM03上市首周超万辆。新品矩阵支撑全年目标：年度目标55-60万辆，D03、G01、G02等车型待上市。国际化加速：3月25日公司发布“领航拉美智行三年战略”，携G6、G9两款全球车型进军墨西哥市场，智驾下沉与技术普惠成差异化竞争优势。
小米汽车3月交付稳定，新SU7快速上量。3月交付28,016辆，26Q1累计交付7.9万辆。新一代SU7自3月23日以来累计交付超7,000辆，日均800辆。YU7的2月销量环比-47%，3月全系超2万辆，新款SU7快速上量，供应链与产能提升见效。政策补贴与渠道优化驱动转化：小米补贴2025年下单用户最高1.5万元，以对冲购置税政策切换影响，加速订单转化。截至3月底，国内覆盖160城274家服务网点，渠道下沉加速。
投资建议：看好智能化领先车企围绕“基础模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团（1810.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、零跑汽车（9863.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、蔚来-SW（9866.HK）】。
风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。