资金跟踪系列之三十九：市场热度降至年内低点，北上加速净流出

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之三十九：市场热度降至年内低点，北上加速净流出》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数震荡回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回升。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回落，多数指数的波动率均回升。公用事业、医药、轻工、石油石化等板块的交易热度均处于90%分位数以上。有色、钢铁、石油石化、军工板块的波动率处于90%历史分位数以上。
机构调研：
电子、银行、医药、电新、计算机等板块调研热度居前，有色、电子、食品饮料、通信、电新等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，房地产、煤炭、有色、石油石化、通信、轻工、银行等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50的26/27年净利润预测均被上调，中证500、沪深300则均被下调，创业板指的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被下调。
北上活跃度继续回落，延续净卖出A股
基于前10大活跃股口径，北上在医药、电新、电子、家电、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、金融、有色等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：仅净买入石油石化板块，主要净卖出TMT、医药、化工、军工、机械等板块。综合来看：北上可能仅净买入石油石化板块，主要净卖出通信、有色、传媒等板块。
两融活跃度小幅回升，但仍处于2025年7月以来的低位
上周两融继续净卖出280.6亿元，行业上，主要净买入医药、农林牧渔、传媒等板块，净卖出电子、电新、通信等板块。钢铁、农林牧渔、非银等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入中盘成长/价值。
龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，农林牧渔、化工、食品饮料等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位回升，ETF延续被净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓TMT、电新、医药等板块，主要减仓石油石化、军工、有色等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、科创50、创业板指等ETF被净申购，中证A500、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入农林牧渔、建材、商贸零售等板块，净卖出医药、TMT、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升但仍大幅净卖出，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，股票ETF被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上加速净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。这意味着阶段来看，各类参与者仍大多净流出、且净卖出幅度有所扩大，其中，北上资金再度成为主要净卖出力量，未来依然需要关注交易层面的扰动。
风险提示
测算误差。