2025年年报业绩点评：主动稳定杆逐步起量，海内外产能加速布局

（以下内容从中国银河《2025年年报业绩点评：主动稳定杆逐步起量，海内外产能加速布局》研报附件原文摘录）
华纬科技(001380)
摘要：
事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入u200bu200b19.92亿元u200bu200b，同比u200bu200b7.08%u200bu200b，实现归母净利润u200bu200b2.75亿元u200bu200b，同比u200bu200b21.49%u200bu200b，实现扣非归母净利润u200bu200b2.50亿元u200bu200b，同比u200bu200b17.46%。2025Q4，实现营业收入5.80亿元u200bu200b，同比-7.33%，环比u200bu200b22.29%u200bu200b，实现归母净利润u200bu200b0.71亿元u200bu200b，同比-3.29%，环比u200bu200b-9.10%u200bu200bu200bu200b，实现扣非归母净利润0.57亿元u200bu200b，同比-18.16%，环比-24%。
主业稳健增长，阀类及异形零部件表现亮眼，Q4受大客户销量不及预期、年底集中年降返利及新产线投入折旧影响盈利承压。收入端，分产品看，核心业务悬架系统零部件全年实现收入u200bu200b17.14亿元u200bu200b，同比u200bu200b5.27%u200bu200b，占总收入u200bu200b86.01%u200bu200b，基本盘稳固u200bu200b。阀类及异形零部件业务表现突出，实现收入u200bu200b1.39亿元u200bu200b，同比大幅增长u200bu200b66.71%u200bu200b，主要受益于公司收购无锡泽根弹簧有限公司控股权，扩大了业务规模。盈利端，Q4承压主要受三个方面影响：1）比亚迪、理想等核心客户销量不及预期导致固定成本摊薄压力增加；2）主动稳定杆新产线投放的前置成本；3）年降压力在年末确认。预计2026年高毛利的主动稳定杆爬坡、高附加值机器人弹簧起量、核心原材料的自制比例提升，将有效对冲传统车端产品年降的影响。2025年综合毛利率为26.62%，同比0.9pct；净利率为14%，同比1.42pct。2025Q4综合毛利率为22.87%，同比-4.25pct，环比-10.1pct；净利率为11.99%，同比-0.14pct，环比-4.66pct。主要受Q3高毛利率基数回落的影响。费用端，25Q4期间费用率为12.41%，同比2.03pct，环比-0.22pct，其中25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%/3.10%/5.34%/0.00%,分别同比0.45/0.87/0.39/0.32pct，分别环比0.60/-0.48/-0.13/-0.21/-0.22pct。
主动稳定杆迎放量，单车价值量显著提升，重庆工厂预计26年上半年投产，带动产能进一步提升。2025年公司基本盘悬架系统零部件实现营收17.14亿元，同比增长5.27%。在维持国内领先市占率的同时，公司高附加值产品迎来商业化落地，主动稳定杆业务已成功配套极氪高端车型。主动稳定杆相比其他稳定杆工艺更复杂、要求更高，单车价值量有望显著提升。产能方面，重庆工厂预计今年上半年可以SOP，随后在这一年中持续投产、爬升，目前已有稳定杆线和弹簧线开始设备的安装调试，预计将形成300万只弹簧和300万根稳定杆的年产能，该生产基地主要配套客户为赛力斯、长安汽车等西南客户。原材料自制方面，公司建设的江苏华晟智新材料u200bu200b工厂已投产，提升了核心原材料的自制比例，有助于成本控制和供应链安全。
延续海外扩张战略，海外订单进入收获期，德国、墨西哥、摩洛哥三地产能建设稳步推进。订单方面，公司已获取Stellantis与雷诺弹簧和稳定杆订单，预计将于2026年进入量产阶段。产能方面，德国（研发中心和售后中心）、墨西哥（生产基地）、摩洛哥（生产基地）三地产能建设稳步推进，1）德国：2025年公司收购德国VITZ公司弹簧类业务资产包，2026年通过完成资产整合拓展小弹簧、冲压件等业务，推进德国研发中心的建设服务于所有海外工厂，聚焦高性能、轻量化产品的研发，构建欧洲制造与销售网络；2）墨西哥：4月2日公告通过子公司收购墨西哥资产（原属三菱制钢）获得稳定杆产能和本地管理团队，加快墨西哥生产基地建设，对接北美市场客户，实现就近配套、规避贸易壁垒；3）摩洛哥：加快摩洛哥生产基地建设，负责对接雷诺、Stellantis等摩洛哥本地客户及欧洲市场客户。
机器人业务布局加速，从工业机器人向人形机器人灵巧手延伸，打造第二成长曲线。u200bu200b公司2025年10月通过增资方式投资杭州炬坤机器人3.70%的股权，双方将围绕五指灵巧手和工业机器手进行战略合作，充分发挥公司在智能制造、行业地位的优势，共同推进商业化落地及产业融合。公司在工业机器人弹簧业务深耕多年，有较强的技术积累，向人形机器人弹簧切入进展迅速，已向多家企业送样，产品有供货于人形机器人手部关节，将直接切入灵巧手整机制造环节，打造第二成长曲线。
投资建议：公司2026年业绩增长主要受益于：1）主动稳定杆等高附加值产品升级与规模化量产；2)机器人弹簧业务从工业机器人向灵巧手拓展，有望切入灵巧手整机制造环节，成长空间广阔；3)德国、墨西哥、摩洛哥三大生产基地建设对海外订单的增量贡献。预计公司2026-2028年营收分别为22.78/25.98/29.44亿元；归母净利润分别为3.12/3.59/4.06亿元，EPS分别为1.15/1.32/1.50元，对应PE分别为16.73/14.56/12.85倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险；新能源渗透率不及预期的风险；产品销量不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。