商贸零售行业跟踪周报：重视中国出海消费出海新标杆-乐舒适

（以下内容从东吴证券《商贸零售行业跟踪周报：重视中国出海消费出海新标杆-乐舒适》研报附件原文摘录）
（注：文中“本周”指3月30日至4月6日）
乐舒适-基于新兴市场的快消品集团。乐舒适于2025年11月在港股IPO上市，定位于基于新兴市场（非洲，拉美等）的快消综合品牌集团。2025年营收5.67亿美元（同比+24.9%），经调净利润1.22亿美元（+24.4%）。主要产品婴儿护理营收4.46亿美元（同比+23.1%），女性护理营收0.99亿美元（同比+27.9%），家庭护理收入0.22亿美元（同比+53.8%）。主营产品包括婴儿护理（纸尿裤等），女性护理（卫生巾等），其他产品如拉拉裤，湿巾等也在持续增长中，未来包括洗护，饮料等其他快消品，也有持续的规划。整体而言，乐舒适是基于新兴市场非洲，拉美，中亚等地区的跨国综合快消品集团。
乐舒适不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业。非洲等新兴市场不同于中国，美国这些比较成熟的市场。基础建设薄弱，没有生产，供应，配送等相关的成熟产业，而快消品却又是非常需要成熟供应的。乐舒适和其母公司森大集团在非洲当地，加纳，塞内加尔等多个国家建立工厂，在整个供应链体系上的实现了整体的建设，而在配送，经销体系，也持续进行建设，不仅是品牌商，更是当地快消企业整体基建的链主企业，向非洲当地输入了就业，纳税，技术和产业链等一系列核心贡献。
新兴市场的增长，是重大的机遇所在。非洲是乐舒适的基础板块，乐舒适未来也在向拉美，中亚等市场拓展。非洲作为新兴市场，是重大机遇所在，据世界银行，2023撒哈拉以南非洲地区、中东与北非地区国家人口出生率分别为3.32%、2.30%，显著高于北美洲（1.05%）、中国（0.64%）、日本（0.60%）。另一方面，由于经济欠发达，非洲地区卫生用品渗透率较低，2024年非洲婴儿纸尿裤和拉拉裤市场渗透率约20%、卫生巾市场渗透率约30%，我们判断非洲地区卫生用品渗透率处于持续提升过程，驱动卫生用品市场规模的较快增长。
新兴市场的环境与不确定性，同时也是重要的壁垒所在。新兴市场本身面临汇率，地缘，油价等宏观因素等不同多方面因素的影响，其竞争并不单纯来自友商。而这正是乐舒适常年经营，对市场各方面政治，经济，文化环境的深入理解的优势所在，乐舒适基于对非洲等新兴市场的深入理解，建设起当地供应链，品牌认知等深层次壁垒，这是其他友商难以突破的壁垒。
乐舒适持续迭代强化，长期发展空间广阔。乐舒适在供应链，品牌认知等体系化方面不断迭代，持续强化自身实力，壁垒持续筑深。目前已成为非洲按销量第一大，按销售额第二大的纸尿裤，卫生巾护理品牌。未来长期增长空间和趋势下，目前对应2026年的PE估值约18x。乐舒适是中国消费出海的新标杆之一，看好中国消费出海行业。
本周行情回顾
本周（3月30日至4月6日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.16%，申万社会服务+3.20%，申万美容护理+1.98%，上证综指+0.84%，深证成指+1.11%，创业板指-0.34%，沪深300指数-0.62%。
年初至今（1月1日至4月6日），申万商贸零售指数涨跌幅-16.51%，申万社会服务-6.31%，申万美容护理-9.76%，上证综指-2.24%，深证成指-1.27%，创业板指-1.67%，沪深300指数-4.09%。
风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。