03月中国PMI观察：供需改善、预期谨慎

（以下内容从银河期货《03月中国PMI观察：供需改善、预期谨慎》研报附件原文摘录）
2026年03月制造业PMI全面超预期反弹，制造业PMI达到50.4，较上月上升1.4，高于市场预期的50.1，制造业PMI时隔2月个，再度高于50融枯线。制造业PMI全部分项均较2月有所上升，其中主要原材料购进价格上升9，达到63.9；出厂价格上升4.8，达到55.4；进口上升4.2，达到49.8；新出口订单上升4.1，达到49.1；新订单上升3，达到51.6，上述分项是3月制造业PMI上升较为显著的分项，结合制造业PMI50.4；生产51.4；新订单51.6的表现，整体说明经济处于复苏的状态中。
同时也需要注意到，新出口订单、进口、产成品库存、原材料库存、从业人员等关键分项仍处于50以下；制造业PMI、生产分项、新订单分项处于2018年以来，历史同期次低；产成品库存分项、生产经营活动预期分项处于2018年以来，历史同期最低。这显示出本次制造业PMI反映出的经济复苏，既有需求旺季逐步到来的自然回升，也有经济改善的向上支撑，更有中东冲突造成的涨价的因素，但整体看，复苏力度一般，预期较为谨慎，更为重要的是，历史上恰恰是供需改善预期谨慎的时候，商品价格容易上涨，因此不考虑外部不确定性影响的情况下，对国内定价商品价格较为乐观。
从经济循环看，生产、主被动库存均下降；净需求上升也印证了整个阶段价格容易上涨的历史经验。
各类企业和不同行业3月PMI均上升。各类企业中，小型企业PMI上升最明显下滑，中型企业PMI处于历史同期次低；不同行业中，消费品行业和装备制造业PMI回升更为明显，基础原材料行业PMI仍低于50融枯线。
季节性角度，2026年4月制造业PMI大概率回落，这将是验证国内经济韧性和中东冲突对国内经济影响的最重要的观察窗口，也将是决定商品大周期是不是仍在重要时刻。