资本市场周报（2026年第2期）：市场定价由“通胀”初步切换至“衰退”逻辑

（以下内容从中国银河《资本市场周报（2026年第2期）：市场定价由“通胀”初步切换至“衰退”逻辑》研报附件原文摘录）
本周焦点（ 3 月 23 日-29 日） ： 特朗普“ 压力线” 或已逐渐显现。 自美以伊冲突升级以来， 原油价格与美国国债收益率走势大体一致， 而每当原油价格、美债收益率上升至一定敏感区间（ 如布伦特原油连续合约 BRN0Y 突破 100美元/桶后） ， 特朗普政府往往会释放缓和信号， 以引导市场预期降温。 资本市场已经定价“ 通胀” ， 本周开始初步定价“ 衰退” ， 如果 战争不能 在 4 月份展 现稳定的 结果， “ 衰退 ” 将正 式被计入 价格。 鉴于 5 月份美国总统需要国会授权继续军事行动， 6 月份要开启中期选举路演， 4 月份更为关键。 4 月上旬若战争形势未明显缓和， 全球资本市场、 非美汇率市场、 商品市场仍然承压， 预计 4 月下旬形势将有所好转； 本周美元持续走强， 非美货币继续承压， 美国三大股指齐跌， 道琼斯工业平均指数跌 0.9%， 标普 500 跌 2.12%，纳斯达克综指跌 3.23%， 但美债下跌幅度减弱， 初步表现出“ 衰退” 定价。中国资产在全球股市中表现相对更好， 沪深 300 下跌 1.41%， 国债止跌， 10年 期 国 债 收 益 率 则 由 1.83%小 幅 降 至 1.82%。 贵 金 属 止 跌 ， 黄 金 本 周 收 于4493.36 美元/盎司， 与上周几乎持平。 LME 铜涨 0.2%。 原油继续上行， WTI原油期货报 101.18 美元/桶， 较上周上涨 2.4%。
全球资本市场重要政策动态：
央行召开 2026 年金融稳定工作会议， 在科技赋能、 金融机构改革、 统筹开放与安 全方面 提出要 求。 科技赋能方面， 资本市场或将加强对高频量化交易和衍生品的监管， 推动监管科技向数字化、 智能化升级。 金融机构改革方面，非银机构流动性支持机制或将加快建立， 以强化金融稳定框架建设。 统筹开放与安全方面， 后续或将加强跨境监管协作、 资本流动监测和联合执法， 以提升跨境风险防控能力。
沪深交易所发布“ 轻资产、 高研发投入” 认定标准， 提高“ 轻资产、 高研发”企业 融资便 利性。 在科创板、 创业板前期试点基础上， 本次修订新增了主板上市公司“ 轻资产、 高研发投入” 认定标准。 此外， 适度提高了“ 高研发投入” 相关标准， 突出“ 扶优、 扶科” 导向。 这一调整与《 “ 十五五” 规划纲要》 中“ 支持优质科技型企业上市融资” 政策导向契合， 反映出资本市场融资端改革更加注重对“ 优质” 科技型企业的精准支持， 而非“ 大水漫灌” 。
数字人民币钱包升级有助于推动人民币国际化进程。 3 月 25 日， 香港财库局局长许正宇表示中国人民银行与香港金管局正探讨数字人民币钱包升级的安排及可行性。 当前， 中国贸易份额占全球 15%， 在 SDR 篮子中占比 12.28%，但人民币在全球支付中的份额仅为 3.1%。 此次数字人民币钱包升级有望增强用户和商户对数字人民币的接受度， 完善数字人民币生态， 将人民币进一步融入全球支付体系。
加 密 资 产 正 在 渗 透 传 统 金 融 体 系 。 纳斯达克宣布与数字资产技术公司 Talos建立合作伙伴关系， 计划将加密货币交易和相关风险管理工具接入华尔街大型商业银行和券商使用的抵押品管理与监控平台。 传统金融与数字资产基础设施正在快速融合， 代币化抵押品和链上清算等新机制正从概念走向机构应用， 或对抵押管理、 市场流动性和风险传导方式产生深远影响
风险提示
1. 政策理解不到位风险
2. 政策落实不及预期风险
3. 地缘冲突不确定性风险