业务优化+降本增效驱动利润高质量增长

（以下内容从中国银河《业务优化+降本增效驱动利润高质量增长》研报附件原文摘录）
恒生电子(600570)
事件：3月27日，公司发布2025年年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入57.83亿元，同比下降12.13%，实现归母净利润12.31亿元，同比增长18.01%，实现扣非归母净利润10.13亿元，同比增长21.46%。
主动优化业务结构提升收入质量，Q4单季度拐点初步显现。报告期内，公司持续优化业务结构，进一步将资源聚焦核心产品线，对非核心、非战略且亏损的产品线进行战略性收缩，积聚未来增长动能，同时公司持续加强回款管理，实现经营活动产生的现金流量净额约10.67亿元，同比增长22.91%。单季度来看Q4单季度实现归母净利润7.76亿元，同比+29.83%，实现扣非归母净利润7.22亿元，同比+27.38%，公司利润端拐点已经初步显现。
积极拥抱AI保持高研发投入，降本增效成效显著。报告期内公司研发费用投入21.8亿元，研发费用率为37.7%，同比+0.34pct，公司产品技术人员为6953人，占比67.66%，公司在研发技术人员与研发投入处于行业领先水平，费控方面，销售/管理/财务费用率分别为7.35%/12.67%/0.12%，同比-0.9/-1.07/-0.13pct，三费管控成效显著。在数智化方面，公司积极拥抱AI并基于自主研发的工具，在多个客户多场景落地，并与国产算力适配优化，集成业界领先的大模型，实现多模型部署。我们认为，公司在在金融行业积累大量Know-How和客户服务经验，构建公司在AI时代的核心竞争力，伴随AI大模型及Agent愈发成熟，公司将全面拥抱AI，持续投入研发提升内部生产和管理效率，并通过AI等新技术满足客户的需求。
核心信创产品进展顺利，巩固行业龙头地位。目前金融行业自主可控已进入深水区，报告期内，公司整体业务毛利率71.06%，继续保持市场领先和产品竞争力优势。公司三大核心业务中：1）经纪业务方面，新一代核心业务系统UF3.0市场拓展成效显著，2025年签约客户已达20余家；2）投资交易领域，公司新一代投资交易系统O45在全行业持续保持较高中标率，已成功在保险资管、证券、基金等行业实现多家客户自主创新版本上线落地；3）运营管理业务方面，新一代TA、估值、运营管理等产品总计新签客户270多家。机构服务业务方面，PB2.0、LDP极速交易与极速风控、FPGA期货行情、算法服务、i私募等多产品均有多家新签客户。在金融信创持续深化的背景下，公司核心产品在信创领域持续推进，在市场拓展和技术验证取得关键进展，构筑深厚技术壁垒和坚实客户资源，进一步巩固了其在资本市场IT领域的绝对龙头地位。
投资建议：公司是金融IT行业龙头企业，为证券、基金、银行、期货、保险资管、信托、私募、企业金融、保险、金融基础等客户提供一站式金融科技解决方案，报告期内费用端管控合理，降本增效成果显著，同时积极拥抱AI保持高研发投入并适配国产算力，公司有望迎来业绩拐点并巩固行业领先地位。预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.34/68.44/78.77亿元，同比增长6.1%/11.6%/15.1%，EPS为0.74/0.85/1.02元，当前股价对应PE分别为35/30/25倍，维持推荐评级。