宏观量化经济指数周报：上海商品房销售量价齐升

（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：上海商品房销售量价齐升》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年3月22日，本周ECI供给指数为50.03%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.86%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.64%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.19%，较上周回升0.01个百分点。
月度ECI指数：从3月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.01%，较2月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较2月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.66%，较2月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较2月回落0.02个百分点。
经济高频数据：
生产：原油价格上涨对部分行业的影响有所显现。3月以来工业生产整体呈现平稳修复的态势，但原油价格上涨对部分行业的影响开始有所显现，本周PTA开工率录得76.27%，环比回落4.06个百分点，成本端压力的上升对企业开工造成了一定扰动。
消费：商品消费整体仍待回暖。进入3月份以来，家电和乘用车零售等“以旧换新”相关品类整体仍录得同比负增长，3月前半月乘用车零售环比增长2.0%，但较去年同期仍回落21.0%。服务消费方面，航班执飞率和地铁出行人数基本符合季节性特征，电影票房仍相对较弱。
地产：上海地产政策调整的效果进一步显现。本周上海新房和二手房成交面积分别录得29.2万平方米和59.8万平方米，分别环比增长11.0%和13.9%，其中二手房成交面积录得23年9月以来新高，“小阳春”特征明显。整体来看，3月份以来30大中城市商品房成交面积和19城二手房成交面积降幅也在延续收窄，可关注本轮地产销售修复的持续性。
出口：3月出口增速或有所回落。由于今年春节位于2月下旬，节前订单集中出货使得1-2月出口录得较高增长，但春节较晚同样会对节后出口数据造成扰动。从高频数据来看，3月上旬监测港口累计完成货物吞吐量同比仍录得0.1%的正增长，但较前值（1-2月7.4%）下滑明显，指向3月出口增速或有所回落。
物价：油价延续上涨，食品价格延续回落。国内方面，本周猪肉和蔬菜价格环比延续回落态势，其中猪肉价格同比降幅较为明显，而蔬菜价格与去年同期较为接近。国际方面，本周原油价格延续上行趋势，铜、铝等在内的基本金属普遍调整，而贵金属方面降幅最为显著。
整体来看，3月份经济整体延续了1-2月开门红的走势，其中地产销售呈现的“小阳春”是一大亮点，而工业生产和出口端则延续较高景气度。此外获益于物价方面的超预期，名义增长的趋势有望进一步改善。
ELI指数：截至2026年3月22日，本周ELI指数为-0.59%，较上周回落0.11个百分点。关注3月19日央行会议公告的两个变化。2026年3月18日，央行党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神，在公告发布后，市场立即注意到公告的两个变化：（1）在货币政策方面，明确“综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕”，同时未再提及“降息”，由于2月份以来国际地缘冲突导致原油价格持续保持高位，市场对“输入型通胀”可能限制降息空间的预期已悄然升温，最新公告未再提及“降息”而着重强调各种期限数量型工具，导致10年期国债等关键期限利率也承压上行；（2）在化解重点领域金融风险层面，央行强调“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，相比2025年10月24日在传达学习二十届四中全会精神会议公告中“维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”提法，“坚定”的表述凸显金融监管对近期受国际市场扰动而剧烈波动的国内资本市场的密切关注。从3月19日会议公告的两个变化来看，一方面当前市场陷入对货币政策究竟更关注“滞”还是“胀”的迷惑，然而中国经济当前并不存在“滞胀”的基础，如果通胀上行更多来供给端的冲击，而非需求改善型的价格回升，货币政策或继续侧重“滞”的方面，今年年内降准降息仍有一定概率实施；另一方面，鉴于当前地缘冲突前景不明，金融市场存在较大不确定性，为阻断海外扰动对国内市场运行的影响，货币政策或仍会坚持偏向流动性供给充裕的立场，3月份以来DR001和DR007等关键期限货币市场利率分别围绕1.32%和1.42%中枢波动，短期国债收益率及同业存单利率均保持平稳，凸显货币政策延续支持性立场的态度，3月份最后一周关注央行当月买卖国债以及本月MLF续作的情况。
风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。