策略周评：GTC大会开幕，首提“Toke经济学”

（以下内容从东吴证券《策略周评：GTC大会开幕，首提“Toke经济学”》研报附件原文摘录）
本周AI要闻
事件1：3月16日，智谱宣布推出全球首个针对Openclaw等智能体任务的基座模型GLM-5-Turbo，在新一代旗舰模型GLM-5的基础上，增强了工具调用、指令遵循、定时与持续性任务、长链路执行等能力。智谱在上新的同时，同步上调了GLM-5-Turbo的API价格，幅度为20%。升级模型的同时，智谱还同步调整了相应的套餐，设计了与之匹配的龙虾套餐，包含个人版和Team版。同时针对外界担忧的“龙虾”安全风险问题，智谱强调，已专门构建了一套面向企业级场景的OpenClaw安全管理体系。
事件2：3月17日，英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达创始人兼CEO黄仁勋发表主题演讲，宣告“推理时代”正式到来，预测到2027年AI计算需求将达1万亿美元。他提出“Token工厂经济学”：未来数据中心不再是存储仓库，而是生产token的工厂，每瓦性能决定商业命脉。核心技术突破包括VeraRubin系统实现两年350倍token生成速率提升，以及通过Groq整合开辟极速推理新层级。黄仁勋预言OpenClaw将成为“智能体时代的操作系统”，每家SaaS公司将转型为AaaS（智能体即服务），工程师薪酬将包含Token预算，企业IT正经历从工具时代到智能体时代的根本变革。
事件3：3月19日，韩国科技信息通信部表示，韩国研究团队已证实，一种名为“突触晶体管”的关键组件（用于下一代人工智能芯片）在高辐射空间环境中具有潜在应用价值。该晶体管经受住了33MeV高能质子束的辐照处理，所施加的辐射剂量相当于在太空中停留20年的辐射强度，超过了低轨道卫星的典型使用寿命（5至15年）。这一成就表明，人工智能系统在极端环境（如太空）中的运行具有可靠性。
（信息来源：上海证券报、华尔街见闻、财联社等）
周度观点
英伟达GTC2026大会开幕，黄仁勋首提“Token经济学”
（1）本周全球AI产业延续算力、模型与应用协同推进的演进趋势。算力端，英伟达围绕“Token工厂”构建全栈硬件与软件生态，特斯拉推进芯片制造垂直整合，叠加Meta与Nebius签署长期算力协议，显示算力体系正向自研芯片、超大规模集群与供给锁定并行演进，基础设施加速系统化与重资产化。模型端，随着大模型进入真实业务执行阶段，OpenAI通过小模型补齐分层体系，强化多Agent协同调度能力，智谱与MiniMax则围绕长链路执行与工作流嵌入持续优化模型能力，推动行业由性能竞争转向执行能力与定价权竞争。
（2）算力与基础设施方面，本周AI产业延续“推理需求爆发”驱动下的系统级重构趋势，算力体系正向转向推理导向，并加速向芯片自研、超大规模集群与长期算力绑定三条路径演进。海外方面，英伟达在GTC2026提出“Token经济学”，围绕降低Token生产成本，发布VeraRubin平台、CPO交换机及太空数据中心等全栈硬件体系，并强化CUDA与NemoClaw平台生态，显示其正向覆盖算力生产与调度的系统级基础设施提供商升级。另一方面，特斯拉推进Terafab晶圆厂项目，尝试实现AI芯片从设计到制造的垂直整合，反映出在供应瓶颈与需求不确定性下，头部厂商正通过自建产能强化算力自主可控能力。同时，Nebius与Meta签署总额达270亿美元的长期算力协议，并基于VeraRubin平台提供专属算力容量，通过合约形式锁定长期算力供给。整体来看，在推理需求与智能体应用驱动下，AI基础设施正加速向系统化、重资产化与供给锁定并行演进。
（3）模型技术层面，随着大模型迈向真实业务执行，产业竞争正转向Agent工作流与模型分层体系。海外方面，OpenAI推出GPT-5.4mini与nano，针对高频、低延迟场景优化，定位子智能体执行层，推动模型体系分层协同能力强化，本质是通过模型组合完成复杂任务拆解与执行。国内方面，智谱发布GLM-5-Turbo，强化工具调用、指令拆解与长链路执行能力，使模型落地真实工作流执行，同时API涨价反映行业由价格竞争转向能力定价，拥有核心技术实力的模型厂商开始掌握定价权。MiniMax推出M2.7，通过AgentHarness实现模型在研发与知识工作中的实际负载，并初步具备自我优化能力。整体来看，模型技术正沿“分层调度”与“执行强化”两条路径发展，一方面，模型需具备长链路、多步骤与持续执行能力；另一方面，不同成本与能力模型的协同调度，成为关键架构。
（4）应用层面，互联网巨头加速布局Agent，AI应用正同时向企业流程执行、消费级高频入口拓展。国内方面，阿里推出企业级Agent平台悟空，通过嵌入钉钉体系并打通账号、权限与业务系统，使AI可在授权范围内直接调用API执行任务，推动A升级为企业流程执行节点；同时结合Token激励与多业务Skill接入，加速Agent在ToB场景中的实际使用。百度则通过DuClaw与小度打通，将Agent能力嵌入智能家居，实现路况、天气等服务的主动触发，体现AI进入家庭高频场景，强化消费端入口价值。整体来看，AI应用正同时向企业流程执行、消费级高频入口扩展，核心趋势是从辅助工具走向可嵌入、多场景运行的执行体系，应用落地深度与广度同步提升。
（5）政策因素方面，国务院发布的“人工智能+”行动意见为AI产业发展提供了政策指引，明确到2027年、2030年、2035年不同阶段的发展目标，为AI概念股提供了长期政策支撑，增强了市场对AI产业发展的信心。但近期资本市场仍重点关注油价变化，对于独立行情的优质个股可适当参与。
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