基建开门红背后：口径调整的变与不变

（以下内容从信达证券《基建开门红背后：口径调整的变与不变》研报附件原文摘录）
投资是开年数据中最值得关注的亮点之一。 年初数据显示， 1-2 月投资止跌企稳， V 型反弹明显超出市场预期； 社零有回升， 表现多与春节假期的特征吻合； 工业生产提速，工业增加值表现略超预期。虽然多项实体数据超预期，但对于社零和工增的回升市场有一定程度的预期，而明显超出市场预期的是投资从去年的负增长区间反弹、实现转正，这也是开年数据中最值得关注的亮点之一。
基建是投资实现“开门红” 的主力。 在这份投资“开门红”的数据中，我们认为基建是尤为重要的主力。第一，基建投资增速明显反弹，成为拉动投资转正的关键。 如果没有基建的回升， 1-2 月的投资数据可能还是负增长。 第二，投资的主要反弹来自建筑安装工程增速大幅的回升，而非设备工器具的购置。第三，地产投资虽有反弹，但观察地产投资的关键还是施工端和需求端，而这两个层面目前尚未看到明显改善的迹象。
基建口径调整下的变与不变。 首先， 电力、热力、燃气及水的生产和供应业一直都在固定资产投资的统计盘子里面，这次口径调整并不影响全部固定投资本身，即使不调整，投资增速转正也不会改变。其次，基建公布口径调整是开年基建高增的原因之一，但并非重要原因， 我们认为，不含公用事业的基建增速涨幅或也不小。 再者，同花顺口径下的基建投资指标和统计局全口径下的基建投资指标， 有重叠但范围并不完全一致。
风险因素： 稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期，贸易摩擦超预期等。