晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 宏观点评20260312：美国2月CPI：“好戏”在后头——2026年2月美国CPI数据点评 核心观点：2月美国CPI全面符合预期，在经历了1月价格重置效应等季节性扰动后，通胀总体延续改善，市场对核心通胀黏性的担忧得到缓释。向前看，油价上涨的持续性是未来几个月美国通胀前景、美联储政策利率路径的关键。3月油价飙升预计对3-4月美联储FOMC会议决策影响较小，但短期看1个月，油价若失控，需要警惕Powell给出更鹰派表态的风险；中期看3个月，若油价中枢的抬升扩散至4月及以后，则将对2Q26的美国通胀和下半年美联储的降息路径产生更大阻力。就策略而言，地缘风险溢价的提升是更为确定性的主题，这对应黄金、原油这两类资产中枢与波动率的提升。 固收金工 固收深度报告20260313：债券“科技板”他山之石：海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源） 海外科技巨头债券融资经验对我国同行业非国有企业的启示：a）债券融资需与企业发展战略深度协同，实现“融资反哺战略”：对我国非国有科技企业而言，需在一定程度上需摒弃“债券融资仅为补充资金”的这一传统认知，并将债券融资提升至战略层面。b）融资策略需与企业发展阶段精准适配，灵活选择债券工具：对我国民营科技企业而言，可尝试结合自身发展阶段，精准制定融资策略。c）筑牢信用基础，强化现金流管理，提升债券市场认可度：对我国民营科技企业而言，信用基础薄弱、现金流不稳定系制约其债券融资的瓶颈之一，故可重点提升两方面：一是强化现金流管理，聚焦核心主业，降低盈利波动性，确保现金流能够匹配债务偿付节点，尤其是半导体、新能源等重资产行业的民营企业，需合理控制产能扩张节奏，降低现金流断裂风险；二是筑牢信用基础，规范公司治理与信息披露，主动披露研发进展、业务数据等信息，同时积极对接信用评级机构，提升信用资质，必要时可借助政府增信、产业链增信等方式，增强债券市场认可度，此外亦可尝试加强外汇风险管理能力，为跨境债券融资提前布局。风险提示：行业技术迭代不及预期风险；企业经营与现金流风险；债券融资环境变化风险；行业产能过剩与市场竞争风险；政策支持落地不及预期风险；科创债市场投资情绪波动风险。 行业 房地产行业点评报告：政策驱动存量盘活，城市更新重要性提升 投资建议：本轮政策进一步强化“严控增量、盘活存量”的政策导向，明确新增建设用地与存量建设用地盘活挂钩，存量盘活的重要性得到提升。从行业层面看，城市更新、城中村改造及低效用地再开发等存量开发模式的重要性有望进一步提高，具备旧改经验、深耕核心城市并拥有存量项目资源储备的房企或更具优势。