石油化工行业研究：霍尔木兹成油价核心影响变量

（以下内容从国金证券《石油化工行业研究：霍尔木兹成油价核心影响变量》研报附件原文摘录）
本周行情综述
原油：霍尔木兹封锁主导近期油价走势，特朗普政府推动的一系列措施均不足以缓解受阻带来的供应紧张，中东产油国储油空间耗尽，迫使削减产量，造成实际供应损失，原油市场的恐慌持续升级，地缘风险溢价或不断推升。截止3月12日，WTI现货收于95.73美元，环比+14.72美元；BRENT现货收于101.08美元，环比+12.96美元。EIA3月6日当周商业原油库存环比+382.4万桶，前值+347.5万桶。其中库欣原油环比+11.7万桶，前值+156.4万桶。汽油库存环比-365.4万桶，前值-170.4万桶。炼厂开工率环比+1.6%至90.8%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1367.8万桶/天，美国净进口数据环比+28.4%。截至3月6日当周，美国活跃石油钻机数环比+4部至411部。
炼油：汽油刚需平稳，出行需求无明显增量。柴油工矿、物流刚需缓慢恢复，但整体复苏力度偏弱，刚需为主、投机需求清淡。新一轮调价窗口大幅上调预期较强，市场看涨情绪升温。本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.35%，较上周下跌1.46个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为54.81%，较上周上涨0.23个百分点。山东地炼汽油库存72.33万吨，环比上涨11.23%；山东地炼柴油库存119.16万吨，环比上涨10.03%。本周期山东地炼平均炼油毛利为395.07元/吨，较上周期上涨192.66元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为1935.69元/吨，较上周期上涨941.88元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差462元/吨，前值1345元/吨，周内下滑883元/吨，跌幅65.65%；柴油零批价差382元/吨，前值为1221元/吨，下滑839元/吨，跌幅68.71%。
聚酯：PXN扩大至300美元/吨上方，PTA加工费下滑至-1.74元/吨。成本面依旧是影响长丝的主要因素，若地缘冲击持续发酵，成本面压力仍存，长丝价格将随成本继续上涨；若外围局势有所缓和，成本压力稍缓，叠加厂商出货情绪之下，市场价格或有回落。涤纶POY150D平均盈利水平为752.06元/吨，较上周平均毛利上涨485.86元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为622.06元/吨，较上周平均毛利上涨626.69元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为130元/吨，较上周平均毛利上涨242.50元/吨。PX方面，石脑油国际价格涨幅放缓，而PX市场增速不减，PXN价差放大，目前在300美元/吨上方，而MX涨幅强于PX端，故两者价差压缩明显，目前不足100美元/吨，短流程利润被压缩。PTA方面，周内PTA加工费大幅压缩。受地缘冲突影响，国际油价明显上涨，但前端PX涨幅明显高于PTA价格涨幅，故周内PTA加工费有所下滑，加工费甚至出现负值。截至3月11日，PTA行业加工费为-1.74元/吨。
烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为9529元/吨，较上周同期均价上涨2722元/吨，涨幅39.99%。供应端，场内部分装置近期存检修及降负计划，国内供应呈减少预期，外盘装置因原料问题，开工低位供应紧缺。需求端，下游采购相对谨慎，刚需补入为主，市场成交有限。总体来看，中东局势仍是核心，预计下周乙烯市场偏强整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为8000元/吨，较上周同期均价上涨630元/吨，涨幅为8.55%。地缘局势仍是行业重点影响因素，丙烯相关产品期现货盘面波动反复，业者观市心态浓厚，场内供需博弈升温，需关注丙烯以及下游装置检修计划是否执行，以及终端行业接受情况。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。