2月通胀数据点评：PPI回升速率维持高位，核心CPI继续走强

（以下内容从中信期货《2月通胀数据点评：PPI回升速率维持高位，核心CPI继续走强》研报附件原文摘录）
事件
2026年2月，PPI同比为-0.9%，环比上涨0.4%。而CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%。
摘要
PPI持续回暖，结构亦有好转。2月，PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，涨幅与上月持平。数据的亮点在于，PPI环比连续第四个月上行，环比读数呈进一步加速回暖态势。此外，PP结构上也有一定好转，价格回暖开始向中游制造和下游消费品传导，这或使得生产企业的成本压力有小幅缓解。
CPI同比受春节错位效应影响较大，但核心CPI环比涨幅为近年最高，意味着经济的内生修复动能较好。2月核心CPI环比上行0.7%，为近五年最强水平。据国家统计局解读，主因是受春节假期较长消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多，涨幅高于季节性水平。
展望后续，当前通胀改善的四点乐观线索保持不变，因此我们仍对2026年上半年通胀回升持有偏乐观的判断：①领先指标M1指向PPI后续有持续改善的动能；②CPI上半年的基数偏低，且多数今年的驱动因素在明年可以延续；③“反内卷”政策有望持续深化，此前竞争格局偏差的重点行业供需关系有望改善，并带动PPI进一步回暖；④新兴产业的蓬勃发展也将带动部分新质生产力产品价格抬升，并进一步推升PPI。
基于2025年PPI整体基数不高，而大宗商品可能仍将产生输入性通胀拉升的逻辑，我们仍然预测2026年PPI总体走在回升通道上。我们进一步将中性预期下2026年三季度末的PPI高点预测调高至0.5%左右。而CPI的若干有利因素在2026年上半年仍有望延续，预计CPI在上半年仍将偏强运行。
风险因子：1）国内政策力度不及预期；2）地缘冲突事件快速变化