食品饮料行业跟踪报告：节后飞天批价平稳，渠道结构优化夯实价格支撑

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：节后飞天批价平稳，渠道结构优化夯实价格支撑》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（03.02-03.06）食品饮料行业-2.48%，表现弱于上证指数（-0.93%），在31个申万子行业中排名第14。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+1.10%），啤酒（+0.91%），乳品（+0.07%），调味发酵品（-0.25%），软饮料（-1.47%），其他酒类（-2.16%），烘焙食品（-3.13%），白酒（-3.32%），预加工食品（-3.76%），零食（-3.88%），保健品（-4.01%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）、双汇发展（+3.61%）、养元饮品（+3.07%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、千味央厨（-7.80%）、有友食品（-7.25%）、日辰股份（-7.09%）。
贵州茅台：节后飞天批价回落后企稳，消费场景迁移打开真实需求空间。春节后白酒行业步入传统淡季，飞天茅台批价经历短暂回落后逐步企稳，截至3月6日，飞天茅台当年原装/散装批价1600/1580元/瓶。经销商节前配额普遍售罄，部分区域已预支后续月份配额，渠道库存处于近年低位。从渠道端来看，茅台持续推进的C端直达策略正在改变传统分销格局中的利益传导链条。i茅台平台春节期间累计登录用户超1400万人次，53%的用户已将其作为首选购酒渠道，平台对消费者购酒习惯和渠道预期的引导效应已逐步显现。随着C端直销占比持续提升，中间环节的囤货与投机空间有望被进一步压缩，价格体系的稳定性正从单纯依赖配额管控向渠道结构优化的方向演进。同时飞天茅台的消费场景正从以商务宴请为主向家庭自饮、日常小酌等多元场景延伸。i茅台问卷数据显示，44%的用户饮酒场景为"偶尔小酌"，家庭与个人消费已成为不可忽视的需求来源。终端亦反映消费者购买行为从节前集中采购转变为分批购买、即饮即开，当消费以真实饮用而非囤积或投资为目的时，开瓶率上行推动渠道库存下降，终端需求的波动性降低，价格体系获得了来自真实消耗的底层支撑。飞天茅台淡季批价企稳，渠道结构优化与消费场景多元化或在其中发挥了积极作用，价格体系的支撑逻辑正从单一的供给管控向需求端延伸。
政策：两会定调消费优先，丰富财政工具与增收表述升格并举。3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，政府工作报告将扩大内需、提振消费列为年度重点工作首位；全年经济增长目标4.5%-5%，CPI涨幅目标2%左右，"推动价格总水平由负转正"的明确表态，价格端修复已被纳入宏观调控的重要考量。财政工具端呈现"延续+创新"的特征，超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，政策连贯性稳定市场预期，同时新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，以贴息、担保等金融化手段放大财政资金的撬动效应，促消费工具箱进一步丰富。制度层面的突破更具长期意义，“制定实施城乡居民增收计划”的表述较2025年“多渠道促进增收”升格，聚焦低收入群体增收、财产性收入及社保完善，政策着力点从短期需求刺激转向消费能力的中长期培育。此外，推广中小学春秋假、落实带薪错峰休假等安排亦指向服务消费的增量释放。综合来看，短期财政金融工具落地有望支撑社零增速，价格复苏预期下顺周期板块价格修复逻辑渐明，消费内生动力有望逐步回暖。
投资建议：
白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价企稳展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。