海外观察：美国2026年2月非农数据-罢工影响或干扰美国就业数据真实性

（以下内容从东海证券《海外观察：美国2026年2月非农数据-罢工影响或干扰美国就业数据真实性》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：当地时间3月6日，美国劳工局公布2026年2月美国非农就业数据。美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，预期增5.9万人，前值自增13.0万人略微下修至增12.6万人；失业率小幅上升至4.4%，预期4.3%，前值4.3%。
核心观点：美国2月非农就业数据大幅低于预期，2月就业人口净减少9.2万人，远低于预期的新增5.9万人。市场方面并未因此对降息路径做过多调整，3月不降息概率依然保持在96.3%附近徘徊。具体来看，2月私人部门就业减少了8.6万人，其中生产部门就业减少2.5万人，服务部门就业减少6.1万人，其中一直以来作为美国就业压舱石的教育医疗行业由于罢工影响单月就业减少3.4万人。时薪继续保持高增速，私人时薪环比增速维持在0.4%，“工资-物价”通胀传导链条或依然无法忽视。失业率来看，美国2月U3失业率在新一年的人口调整后走高，由前值4.3%略微上升至4.4%，非自愿性失业人口略有上升。我们认为美国2月就业数据的大幅降温并不足以令美联储提前降息，一方面是教育医疗行业的罢工影响或扰动了美国就业市场的真实性，另一方面则是持续保持高增长的工资水平叠加地缘政治带来的能源价格上涨或令美国出现再通胀风险，故我们维持美国上半年不降息的判断。
生产部门在1月提前招工结束后出现回落。生产部门就业减少2.5万人，其中建筑业和制造业为主要拖累项，分别减少1.1万人和1.2万人，这也印证了我们在1月非农报告提醒的：“建筑业劳动力市场在1月或是由于提前招工而短期走高，在新屋开工没有超预期回暖的情况下，其后续可能因需求前置而回调”。后续来看，虽然有天气回暖和工期临近的积极影响，但三月地缘政治带来的能源通胀成本压力对于生产者来说依然是一座不小的大山，我们预计后续生产行业或更多选择观望而不是动工，错位成本上升时期，生产部门就业或因此依然难有明显回暖。
服务部门就业大幅减少，或受教育医疗行业罢工影响。服务部门2月非农就业减少6.1万人大幅低于预期，其中值得注意的是，一直以来作为美国就业压舱石的教育医疗行业单月就业减少3.4万人。据美国劳工局说明，由于加利福尼亚州护士罢工，或导致3.1万人暂时无法工作。同时，住宿餐饮就业新增连续第四个月下滑，当月转为净减少3.5万人，为服务行业主要拖累项。
时薪增速保持在较高水平，通胀担忧依然不容忽视。2月私人部门整体时薪增速维持在0.4%，其中生产部门和服务部门的时薪增速分别上升0.5%和0.4%，表明美国用人需求并没有实质性的走弱。信息咨询和公用事业薪资增长尤为明显，环比增速分别上升至1.1%和0.9%。前者或主要受地缘政治冲突加剧导致咨询服务需求上升，后者则主要是受益于美国“HALO（Heavy Assets Low Obsolescence）”带来的用人需求上升。除此之外，制造业和零售行业时薪增速均有不同程度的反弹或上升。
在人口数据重新调整后，失业率小幅上升至4.4%。2月CPS调查迎来每年一度的人口数据调整，调整后美国2月劳动力人数单月下降139.9万人，分母端劳动力人口的减少是当月失业率上升的原因其一。原因其二则是分子端失业人口上行：当月登记失业人数基调后为757.1万人，前值为736.2万人。按照失业原因拆分来看，非自愿性失业人数在2月上升至362.0万人，前值为349.5万人，是失业率上行的另一主要推动项。
就业市场的大幅降温或不足以令美联储提前降息。美国2月非农数据出炉后，市场方面并未因此对降息路径做过多调整，3月不降息概率依然保持在96.3%附近徘徊。美债收益率先下降后抬升；美股低开低走；美元指数先下降后反弹；黄金短线抬升后回落。我们认为美国2月就业数据的大幅降温并不足以令美联储提前降息，一方面是教育医疗行业的罢工影响或扰动了美国就业市场的真实性，另一方面则是持续保持高增长的工资水平叠加地缘政治带来的能源价格上涨或令美国再通胀风险升高，故我们依然维持美国上半年不降息的判断。
风险提示：地缘政治冲突加剧导致美国通胀上行超预期，关税政策的不稳定性或拖累美国经济复苏。