02月中国PMI观察：需求淡季下的亮眼内需

（以下内容从银河期货《02月中国PMI观察：需求淡季下的亮眼内需》研报附件原文摘录）
2026年02月制造业PMI达到49，较上月下降0.3，也低于市场预期的49.2，制造业PMI连续2月处于50以下。制造业PMI绝大部分分项下降，其中产成品库存分项下降2.8，达到45.8；新出口订单分项下降2.8，达到45；进口分项下降1.7，达到45.6；主要原材料价格分项下降1.3，达到54.8；在手订单分项下降1.1，达到44；生产分项下降1，达到49.6；配送时间分项下降1，达到49.1，上述为2月制造业PMI主要下降的分项。仅有生产经营预期分项上升0.6，达到53.2，原材料库存上升0.1，达到47.5和内需分项上升2.2，三个上升的分项。内需的绝对水平已经达到2025年4月以来最高水平，2081年以来，历史同期次高水平。更是1-2月制造业淡季下，2026年2月数据最大的亮点。
从制造业分项变化看，生产、订单、库存下降；价格走弱是典型的淡季特征，值得关注的除了内需达到历史次外，原材料库存并未按季节性走势下降，反倒微幅上涨，从行动上显示出经济主体对未来经济走势相对乐观的预期。
季节性看，制造业PMI、生产、产成品库存、新订单、新出口订单处于除了2020年外，历史最低水平。内需处于除了2019年外，历史同期最高。
各类企业和不同行业2月PMI分化。中小型企业PMI下滑，其中小型企业PMI下滑最为明显。小型企业PMI连续下滑下，已处于2023年以来最差水平。大型企业PMI上涨，达到2024年11月以来次高。各行业中，消费品行业2月数据回升，高技术制造业、装备制造业和基础原材料行业PMI下滑，其中基础原材料行业和消费品行业2月数据处于历史同期最低水平，装备制造业2月数据处于历史同期次低。
由于2026年春节较晚，1、2月持续处于制造业景气度淡季，因此1、2月数据下滑有一定季节性因素，也符合市场预期。3月起，旺季到来，需求回升，数据将有所好转，也是观察经济成色的关键时刻。从春节出行情况看，预计数据尚可。