《政府工作报告》解读：内需主导，民生为先

（以下内容从华福证券《《政府工作报告》解读：内需主导，民生为先》研报附件原文摘录）
投资要点：
5%增速为区间上线。今年政府工作报告将经济增长目标设在4.5%-5%，采用区间目标既守住基本增速，也符合“树立正确政绩观”的要求，“在实际工作中努力争取更好结果”。历史来看，2016年、2019年也设定了区间经济增长目标，一方面，更灵活的区间能够为深化结构性改革、培育新质生产力、化解地方债务风险等中长期任务预留更充裕的政策空间，另一方面，也体现了“做优增量”、“提质增效”的政策导向。
推动CPI向温和通胀靠拢。2026年全国CPI目标仍设定为2%，2025年之前，全国政府工作报告将CPI目标设定在3%左右，主要为控制CPI的涨幅。2025年以来，一是随着供需矛盾凸显，物价目标下移至2%，二是CPI增速不再仅仅是一个预期性的数字，而是宏观政策尤其是货币政策的重要考量。2026年CPI目标持平去年，旨在推动“物价合理回升”，以缓解低通胀压力，改善企业盈利和居民收入预期。
财政政策力度稳中有进。政府工作报告表示要“实施更加积极的财政政策”，具体工具上：首先，赤字率拟继续按4%左右安排，既延续了2025年的积极力度，也为财政可持续性留出了空间；其次，赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年（5.66万亿）有所增加；再次，地方专项债额度4.4万亿元，与上年持平；最后，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，继续用于“两重两新”，此外，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。
结构性货币政策工具扩容。今年政府工作报告对于货币政策的定调延续“适度宽松”，“灵活高效运用降准降息”，与财政政策协同配合，放大“组合拳”效应。通过结构性货币政策工具增加规模和完善实施，以加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持力度，并促进社会综合融资成本低位运行。
“促消费”重在内需可持续增长。促消费政策方面，今年政府工作报告除了延续消费品“以旧换新”扩容升级以外，还通过“投资于人”以更大力度支持服务消费。具体看，首先，通过促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等，让居民能消费、敢消费；其次，报告指出将安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，此外还有1000亿元财政金融协同促内需专项资金；最后，服务消费扩容升级，重点发展文旅、赛事、康养等。总的来看，2026年促消费政策将通过收入分配改革和公共服务均等化的“造血”机制，从根本上激发居民消费内生动力，实现内需的可持续增长。
强化“投资于人”导向。2026年政府工作报告对于投资的部署重在通过优化投向结构、激活民间资本，实现“质的有效提升和量的合理增长”，为“十五五”开局筑牢发展后劲。具体体现在四个层面：一是“投资于物”与“投资于人”紧密结合，适当增加中央预算内投资规模至7550亿元（去年7350亿元），同时继续提高民生类政府投资比重；二是“两重”建设持续加力，安排8000亿元超长期特别国债资金；三是发行新型政策性金融工具8000亿元，带动社会资本投资；四是激发民间投资活力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制。
风险提示政策变动，经济恢复不及预期，历史经验失效。