（以下内容从华福证券《医疗与消费周报——破局与重塑：2025医药制造与流通行业回顾及2026展望》研报附件原文摘录）
近期观点
1、医药指数本周关注的6个子行业有四个录得正收益。
2、2025年医药制造业业绩承压但结构分化：化学制药凭借创新与出海实现净利双增，而生物制品与中药因需求饱和及集采影响下滑。创新成为核心，2025年获批新药创新高，研发资源向前沿领域集中。流通行业转向存量调整，销售增速放缓，零售闭店率上升，DTP及线上渠道逆势增长。政策方面，商保创新药目录构建多元支付体系，集采规则优化强调质量竞争。展望2026年，老龄化支撑刚性需求，但海外监管壁垒与地缘政治倒逼企业从“产品出海”向“能力全球化”转型。
风险提示
集采深化；研发压力；出海受阻；合规风险
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