资产配置周报：关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变

（以下内容从东海证券《资产配置周报：关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变》研报附件原文摘录）
全球大类资产回顾。春节假期期间，全球股市多数收涨，美国最高法院裁定特朗普贸易关税非法提振风险偏好；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝均上涨；美元指数上涨，离岸人民币升值，欧元、日元贬值。1）权益方面：法国CAC40>英国富时100>纳指>德国DAX30>标普500>富时A50>道指>日经225>恒生指数>恒生科技指数。虽然美国2025Q4GDP低于预期，但科技股表现依然较强。2）商品方面：美伊谈判引发地缘政治局势风险，供给担忧推升油价当周上涨5.6%。美元走强以及美债收益率上行并不利于金价表现，但地缘政治风险支撑金价，COMEX黄金价格当周上涨1.3%。LME铜、铝震荡，当周小幅收涨。3）欧美国债收益率分化。法国2026年预算案中公共财政赤字率低于去年，且欧洲通胀下行，欧债收益率普遍下行，10Y法债、德债分别下行4.3BP、4.0BP。日本2025Q4GDP虽然避免萎缩，但低于预期，且高市早苗确认当选日本新任首相尘埃落定，10Y日债收益率回落6.1BP美联储1月FOMC会议纪要显分歧，2025年12月PCE超预期，短期仍难降息，10Y、2Y美债收益率分别上行4BP、8BP。4）美元指数收于97.74，周上涨0.91%；离岸人民币对美元升值0.04%；日元对美元贬值1.46%。
春节假期消费表现。1）自驾出行带动人员流动表现较好。初一至初五，全社会跨区域人员流动量15.99亿人次，自驾13.97亿人次，占比达到87.36%，高于去年同期。2）港澳台航班增速较高，内地航班增速高于去年。初一至初五，内地、港澳台、国际航班分别日均执行同比分别为5.21%、8.36%、4.39%，结合民航客运量增速来看，航班客座率或高于去年同期。据国家移民管理局预测，全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%。3）上映场次高于去年，但票房收入及观影人次低于去年。初一至初六，日均票房收入、观影人次同比-38.74%、同比-35.20%；日均场次同比10.84%。4）假期期间新房销售回暖，持续性仍待观察。初一至初五，30大中城市商品房销售面积5.2万平方米，同比24.92%。
关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变。春节长假期间，海外股市普涨，主要商品期货中的原油、黄金、铜、铝均上涨。商品方面，原油因美伊紧张局势升级价格触及六个月高位，铜价触及新高后因库存增加和近期供应过剩的迹象而回落，关注节后国内需求的启动。去年四季度美国经济增长低于预期，今年2月美国因极端天气影响了客户需求和供应链，海外需求方面，美国或将承压。关注资金流向及风险偏好对于大宗商品价格的影响，资金配置仍有可能回归美债。资产配置角度，仍然建议科技应用尤其是半导体设备、AI应用等方向；化工的长期供需逻辑改善，重点建议农药、染料、化纤等方向；此外BD交易加速，看好港股通创新药板块。
利率与汇率。资金方面，央行投放力度较大，资金利率普遍下行，中长期存款到期对流动性的影响较为温和。利率债方面，节前受流动性宽松、避险和配置需求回升影响，收益率下行，节后需警惕节后风格切换和再通胀叙事。美债方面，宏观经济数据呈现出“就业稳+通胀不降+经济增长放缓”的混合图景，降息路径分歧较大，预计美债短期偏防御，中期区间震荡。汇率方面，美元信用变弱的背景下，短期反弹高度和持续性仍受限。国内经济韧性较好，且升值预期自我实现，人民币仍处于有利位置。
风险提示：关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内政策落地不及预期；春节部分消费数据尚未披露完全。