《2025年四季度货币政策执行报告》解读：总量空间收敛，强化政策协同

（以下内容从招商银行《《2025年四季度货币政策执行报告》解读：总量空间收敛，强化政策协同》研报附件原文摘录）
2月10日，央行发布《2025年四季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。下一阶段货币政策延续“适度宽松”基调，总量操作灵活高效、精准发力，空间相对收敛；结构性工具重点更为聚焦，扩内需升至首位。更加注重与财政政策协同，强化宏观政策取向一致性。
一、形势判断：经济稳中向好
《报告》对我国经济运行的研判更加积极，认为“经济持续稳中向好有条件、有支撑”，包括总量、结构与政策三方面。一是经济平稳发展的基础不断夯实，特别是强大制造业、具有韧性的外贸以及抗风险能力。二是新动能持续壮大，已形成从科研到制造的全链路正向循环。三是政策支持力度较强，近期财政金融协同扩内需一揽子政策已前置落地。
同时，应持续警惕我国经济运行的老问题与新挑战。海外方面，近期外部风险与挑战抬升，央行在延续三季度《报告》四大关注点的基础上，将相关表述升级为“全球贸易不确定性上升、全球金融市场波动风险积聚、财政脆弱性明显上升、地缘政治风险事件频发”。国内方面，仍需直面供需矛盾突出、重点领域风险隐患较多等老问题。
通胀方面，《报告》指出，当前物价运行呈现积极变化，表述较三季度的“物价有所改善”更为乐观。2025年12月，CPI同比上涨0.8%，升至2023年3月以来最高水平，核心CPI通胀连续4个月保持在1%以上。同期PPI通胀自2025年7月以来回升1.7pct至-1.9%。2026年起，通胀基期轮换，调整后CPI篮子覆盖更多品类，结构上服务权数上升、必需品权重下降，预计将有利于后续CPI通胀表现。