非银金融行业点评报告：天风证券处罚靴子落地，轻装上阵有望更好的规范化经营

（以下内容从东吴证券《非银金融行业点评报告：天风证券处罚靴子落地，轻装上阵有望更好的规范化经营》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：天风证券公告收到三项处罚或立案调查，包括：
1）证监会下发《行政处罚事先告知书》：因2020-2022年违规为原大股东提供融资及未披露关联交易，证监会拟对公司处罚1500万元，相关责任人合计被罚3480万元，余磊、许欣被终身禁入市场。
2）湖北证监局下发《湖北证监局关于采取暂停相关业务及出具警示函行政监管措施的事先告知书》和《湖北证监局关于采取暂停相关业务、责令处分有关人员及监管谈话行政监管措施的事先告知书》通知：拟对公司采取暂停开展代销私募产品业务2年、对子公司天风天睿采取暂停新设私募基金产品1年及出具警示函等监管措施，问题涉及私募产品运作、代销业务开展、内控管理等多个方面。
3）证监会下发《立案告知书》：公司因涉嫌永安林业持股变动信息披露违法违规，收到证监会立案调查。
三项处罚或立案均为公司历史遗留问题，全部清理后，公司有望轻装上阵。公司此次行政处罚与公司原民营大股东当代集团通过第三方主体占用公司资金事项有所关联，2022年底该占用资金及利息便已全部归还。2023年湖北宏泰集团正式控股天风证券，原大股东当代集团因债务危机已退出天风证券股东行列。短期可能有一定声誉风险，但长期来看此次立案标志着困扰天风证券多年的历史包袱将划上句号。此外根据《行政处罚事先告知书》认定的情况，公司表示不触及《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》规定的其他风险警示、重大违法强制退市情形，无需担心退市风险。
私募基金规模小，预计对公司影响有限。截至2025年中期，天风天睿管理认缴规模41亿元，实缴规模30亿元，产品全部成立于2023年之前“当代系”控股天风证券时期。2025年上半年已完成6个项目的退出，考虑到基金规模较小，收入占比低，我们预计对公司影响较小。
湖北宏泰多维度支持公司发展，天风证券基本面向好。2023年湖北宏泰集团正式控股天风证券，宏泰集团控股后，积极支持公司发展，包括①2025年6月，宏泰全额认购公司40亿元定增，锁定期60个月。发行后持股比例由15.9%提升至28.4%；②2025年12月，对公司在2023年借入的40亿元5年期次级债展期一年，并将利率由5%下调至4%等。目前天风证券基本面向好，公司发布业绩预增公告，预计2025年净利润1.25-1.85亿元，同比扭亏为盈。
行业监管趋严，推动行业高质量发展。2024年以来，证券行业进入全面从严、精准穿透、扶优限劣的监管新阶段。以新“国九条”为统领，监管层密集出台机构监管、风控指标、分类评价、再融资等一系列制度规则，压实看门人责任、强化资本约束、严控无序扩张。监管重点覆盖投行、经纪、资管、自营、场外衍生品等全业务链条，对违规行为保持“零容忍”高压态势，机构与个人双罚制常态化。根据《2025年券商监管处罚数据分析报告》显示，2025年监管部门共开出388张罚单，同比减少41%，但罚没金额同比增长64%，监管逻辑已从“广覆盖”转向“精准打击”。此次天风证券的从严处罚也体现了监管对加强公司治理和合规风控管理的重视，有望持续推动证券行业的高质量发展。
风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。