食品饮料行业点评报告：供需关系有望改善，看好价格修复相关机会

（以下内容从中国银河《食品饮料行业点评报告：供需关系有望改善，看好价格修复相关机会》研报附件原文摘录）
核心观点
PPI传导叠加消费复苏共振，CPI修复趋势有望延续。2025年10月CPI首次增速转正，并在此后呈现逐月改善趋势，11月/12月CPI同比+0.7%/+0.8%，其中食品CPI同比+0.2%/+1.1%；具体拆分来看，鲜菜/鲜果价格涨幅持续扩大，11月/12月鲜菜CPI分别同比+14.5%/+18.2%，鲜果CPI分别同比+0.7%/+4.4%；粮食/食用油/畜肉类价格降幅均有收窄，11月/12月粮食CPI分别同比-0.4%/-0.3%，食用油CPI分别同比-1.2%/-1.0%，畜肉类CPI分别同比-6.6%/-6.1%。我们判断2026年CPI的改善趋势有望延续，主要得益于：1）PPI改善逐渐向CPI改善传导，2）促内需的“一揽子政策”支持持续向需求侧传导。看好CPI修复带来的相关投资机会，估值低位+供给出清的顺周期方向有望相应受益。
白酒：飞天茅台批价回暖。2月8日飞天整箱、散瓶批价为1710/1660元，较1月31日+30元/+10元，节前批价在多日持续上涨后已基本站稳1600元以上价格带，我们判断主要得益于：1）需求端，春节自饮、礼赠、聚餐等需求旺盛，叠加本轮周期批价回落后激活潜在消费者，终端动销逐渐回暖；据微酒，部分茅台经销商自愿申报的3月首批飞天茅台配额已售罄，目前第二批追加配额已申报；2）供给端，公司近期调整产品结构，将产品体系重心向飞天倾斜，同时开启渠道改革，有效支撑飞天产品批价底部位置。
乳业：原奶价格逐步筑底。1月29日，国内主产区生鲜乳均价3.04元/公斤（同比-2.9%、月度环比+0.3%），25H2以来基本止跌，持续在3.02~3.05元/公斤区间波动，释放出较强的筑底信号。我们判断2026年奶价有望步入上行区间：1）供给端，规模牧场主动调整、社会牧场仍受亏损和收贮资金压力，叠加畜牧业周期反转，肉牛价格持续上涨，肉奶共振有望催化产能去化；2）需求端，多维度生育政策有望驱动消费边际改善，传统液奶升级、B端/深加工产品的成长性亦进一步明朗。
大众品：部分产品价格回升。速冻食品，2025H2行业竞争逐渐触底，若2026年需求能够在磨底后回暖，则有望带动板块基本面修复；根据公司公告，龙头安井已适度回收部分产品促销政策，有望实现利润回升。休闲零食，根据行业新闻报道，三只松鼠1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品出厂价，有望缓解坚果原料价格上涨与运输成本增加的压力，改善盈利能力。
投资建议：2026年多个子板块的供需关系有望改善，CPI修复的确定性愈发清晰，我们仍然维持此前判断，新消费仍具持续性但内部将会轮动，而受益于CPI复苏弹性较大的传统消费有望迎来底部改善，相关重点公司建议关注：1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。
风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。